安达智能值得申购吗？高度依赖苹果产业链

   第一，减分项：发行价60.55元，发行市盈率39.59倍。又是那个能把二级市场空间最大限度榨干的中金公司承销的，它承销的仁度生物破发，万凯新材破发，这个股票你若申购，怕不怕？

   第二，减分项：一季度业绩增长基本停滞。公司2020年每股收益2.22元，去年2.52元。预计2022年1-3月业绩续盈，归属净利润约2407万元至2754万元，同比-2.63%至11.44%，营业收入约1.268亿元至1.388亿元，同比上升5.00%至15.00%，扣非净利润约2194万元至2542万元，同比-8.74%至5.72%。

   第三，加分项：产品应用领域广阔，有新能源概念和半导体概念，概念丰富。公司是国内较早从事流体控制设备研发和生产的企业，现已成为国内领先的流体控制设备、等离子设备和固化炉等智能制造装备的研发生产一体化企业。产品广泛运用于消费电子、汽车电子、新能源、智能家居和半导体等多领域电子产品的智能生产制造。

   第四，加分项：有技术优势。截至目前，公司已拥有112项专利技术，其中发明专利17项，实用新型专利84项，外观设计11项。公司已形成了核心零部件研发、运动算法和整机结构设计三大核心技术领域布局，产品所用的点胶阀、涂覆阀和直线电机等核心零部件均已实现自研自产。在点胶机领域，公司点胶机在重复精度、定位精度和运行速度方面，已与全球领先的流体控制设备企业保持一致水平。点胶阀方面，公司气动喷射阀的最小点胶直径和胶量精度、压电喷射阀的胶量精度达到行业领先的水平。在涂覆机领域，公司基于自研自产的涂覆阀，实现了厚度较小、且较为均匀的涂覆加工。

   第五，加分项：市场空间大。下游电子信息领域更新迭代速度加快，智能制造装备行业迎来重大发展契机。智能制造装备重要组成部分SMT 设备行业发展潜力巨大，SMT 生产工序段中的重要设备点胶机市场空间广阔。数据显示，2020 年度全国包括点胶机在内的精密流体控制设备的市场规模约为272.3 亿元。

   第六，加分项：应收账款质量较好。报告期内公司应收账款余额分别为1.02亿元、1.34亿元、1.81亿元和1.54亿元，应收账款期末余额icon占同期营业收入的比例分别为22.79%、36.82%、35.74%和32.43%（年化后）。公司表示，应收账款账龄合理，整体回收风险较小，应收账款质量良好。

   第七，减分项：对苹果产业链高度依赖，风险较大。公司产业链业务规模与苹果公司创新需求、新产品的创新功能开发情况高度相关。2019年受苹果手机市场需求低迷，叠加苹果产业链智能制造装备更新换代需求下降等因素影响，公司来自苹果公司的订单下降较多并导致2019年收入下滑。报告期内，苹果公司直接采购和苹果指定EMS厂商采购的金额，占公司主营业务收入的比例分别为69.38%、51.44%、60.65%和60.46%，均在50%以上，这表明公司对苹果产业链构成了高度依赖。

   第八，减分项：毛利率较高，但有所下降。公司综合毛利率分别为69.96%、68.06%、68.21%和60.93%，处于行业较高水平，但有下降迹象。未来毛利率可能无法维持在目前水平，面临毛利率波动或下滑的风险。

   第九，减分项：家族企业特点鲜明，股权高度集中，一言堂风险较大。安达智能实际控制人为刘飞、何玉姣夫妇。截至招股说明书签署日，两人直接持有安达智能12.1274%股份，并通过东莞盛晟、易指通间接控制安达智能85.1896%的股份，两人直接或间接控制安达智能97.3170%的股份。

   第十，减分项：主要产品产销率下降。安达智能点胶机的产销率分别为94.57%、76.41%、73.99%、69.82%，涂覆机的产销率分别为78.73%、90.23%、77.84%、85.03%。可以看出，点胶机产销率逐年下降，涂覆机的产销率也却呈现出较大波动性。

   第十一，减分项：存货高企。报告期各期末，安达智能存货账面价值icon分别为1.04亿元、9,128.73万元、1.23亿元和1.96亿元，占流动资产的比例分别为21.12%、17.57%、20.89%和29.34%。报告期各期末存货金额较大，占比相对较高。

   第十二，综合评估：公司拥有技术优势，产品应用领域广阔，市场空间大，毛利率较高。最大隐忧是，高度依赖苹果产业链，且点胶机产销率下降，有破发风险。

   第十三，建议：激进投资者可以申购，保守投资者谨慎申购。