理工导航值得申购吗？参考华秦科技有点小肉

   第一，减分项：发行价65.21元，发行市盈率80.87倍。发行价和发行市盈率都有点吓人。

   第二，加分项：业绩小幅增长。公司自2017年以来每股收益分别为：0.09元；0.32元；1.01元；1.07元；1.10元。预计2022年1-3月业绩预增，归属净利润约1200万元至1700万元，同比上升87.88%至166.16%，营业收入约6000万元至8000万元，同比上升24.18%至65.57%，扣非净利润约1200万元至1700万元，同比上升91.06%至170.67%。

公司收入主要来源于惯性导航系统，2019 年起该项产品业务占比均在95%以上。2018 年公司开始陆续承接军工企业的惯性导航系统订单，销售收入相应快速增长，2018-2020 年营收复合增长率为81.69%。

   第三，加分项：军工概念，军民融合概念。理工导航是国内惯性导航系统领军企业，产品应用于我军多型现役远程制导弹药等武器装备。

   第四，加分项：行业头部企业，优势明显。公司专注于惯性导航系统及其核心部件的研发、生产和销售，是国内惯性导航系统领军企业，公司核心研发团队为北理工团队，在行业内有领先的技术优势。

   第五，加分项：市场前景广阔，增长潜力大。惯性导航以及制导控制行业都是我国鼓励发展的高科技产业，覆盖了光、机、电制造技术、精密测量、微小信号处理、微小误差模型建立等重要技术，并在军事和民用的领域拥有大范围的应用。下游应用的领域主要包括各型飞机以及导弹、远程火箭弹、制导炸弹、陆地战车、潜艇以及水面舰艇等国防军事相关装备;除此之外，在民用领域的应用覆盖了各类航天器、自动驾驶、手机、大地测量、资源勘测、地球物理测量、海洋探测、铁路、隧道乃至手机、VR/AR设备、可穿戴设备、工业和家用机器人、摄像机、儿童玩具等。可见，惯性导航系统应用市场前景广阔，下游需求提升空间巨大，行业市场规模快速增长，预计到2026 年将达到481.7 亿，公司未来增长潜力较大。此次募集资金投资项目将全部用于提高核心产品的产量和服务能力，保障军品研发生产任务的需求，并充分利用现有军品技术开拓民用市场。募资投入可以巩固行业地位。

   第六，减分项：单一客户集中度高。公司的收入均来自五大客户，其中第一大客户为中国兵器工业集团有限公司;报告期内，第一个客户贡献的收入占比分别达到65.69%、99.34%、98.77%以及97.71%，单一客户的集中度较高，这也是军工行业的特征，由于高度集中的经营模式而导致该行业的公司的客户普遍较为集中。但也需警惕其中的风险，若与第一大客户的合作关系有不利的变化或者客户的需求所有变动，则会对公司的业绩产生影响，不排除有大幅度下降的可能性。

   第七，减分项：应收账款和票据高企，给公司带来资金压力。公司应收账款与应收票据的账龄均在1年以内，账龄较短且客户信用状况良好，但占流动资产的比例较高，占用公司营运资金较多，给公司带来了一定的资金压力;公司存在因应收账款及应收票据回款不及时甚至无法收回导致公司产生坏账损失的风险。

   第八，综合评估：拥有资质护城河，行业头部企业，行业前景好，行业空间大，军工概念中拥有核心技术的公司，容易被炒作，不会破发。参考华秦科技，有点小肉。

   第九，建议：申购。