和元生物值得申购吗？跟南模生物有点像

　第一，加分项：发行价13.23元，发行市盈率244.67倍。发行价绝对值不高。

　 第二，减分项：业绩起伏剧烈。公司自2016年以来每股收益分别为：—0.08元；—0.23元；—0.14元；—0.16元；0.32元；0.14元。预计2022年1-3月业绩略增，归属净利润约1200万元至1500万元，同比上升17.79%至47.24%，营业收入约6500万元至7000万元，同比上升39.11%至49.81%，扣非净利润约1000万元至1300万元，同比上升15.34%至49.95%。

　 公司业务包含：为基因治疗药物，包括重组病毒载体药物、溶瘤病毒、CAR-T细胞治疗产品等的研发提供工艺开发及测试、IND-CMC药学研究、临床样品GMP生产等CDMO服务；为基因治疗的基础研究提供基因治疗载体研制、基因功能研究等CRO服务。不过公司主要业务还是基因治疗CDMO业务，2020年和2021年上半年，公司CDMO业务占比都在70%以上。

　 第三，加分项：CRO概念，精准医疗概念，基因治疗概念。基因治疗是继小分子、大分子靶向疗法之后的新一代精准疗法，为肿瘤、罕见病、慢病及其他难治性疾病提供了新的治疗理念和手段，具备一般药物可能无法企及的长期性、治愈性疗效。和元生物是一家聚焦基因治疗领域的生物科技公司，专注于为基因治疗的基础研究提供基因治疗载体研制、基因功能研究等CRO服务，以及为基因药物的研发提供IND-CMC药学研究、临床样品GMP生产等CDMO服务。

　 第四，加分项；市场规模持续扩大。全球基因治疗市场规模快速扩大，2016年-2020年以年复合增长率153%增至20.75亿美元，预计到2025年将增至305.39亿美元，其中，中国市场预计到2025年将达到178.9亿元。中国基因治疗CRO市场规模从2016年1.7亿元增长至2020年3.1亿元，预计将于2025年增至12.0亿元；国内基因治疗CDMO行业则由2018年的8.7亿元预计增长到2022年的32.6亿元，预计到2027年，市场规模将增长至197.4亿元。

　 第五，加分项：行业壁垒高，市场占有率较大。基因治疗行业具有较高的技术壁垒、客户壁垒、GMP体系壁垒、资金壁垒等。公司目前有较全面的技术平台，包括分子生物学平台、实验级病毒载体包装平台、细胞功能研究平台、SPF 级动物实验平台、临床级基因治疗载体和细胞治疗工艺开发平台、质控技术研究平台。基于以上技术平台，公司称已形成两大核心技术集群：1、基因治疗载体开发技术；2、基因治疗载体生产工艺及质控技术。此外，公司还拥有近1000平方米的基因治疗产品中试平台，近7000平方米的基因治疗产品GMPicon生产平台。
从2020年营收规模来看，和元生物在国内市场占有率达7.65%。截至招股说明书签署日，和元生物累计合作CDMO项目超过90 个，执行中的CDMO项目超过50 个，覆盖多种基因治疗载体、溶瘤病毒、CAR-T等基因药物。

　 第六，加分项：腾讯加持。自成立以来，公司累计完成近10次融资，其中不乏张江科投、腾讯投资、正心谷资本、倚锋资本、晨兴创投等知名机构。公司上市前的最后一次融资，也就是2020年12月初的C+轮融资，该公司获得了腾讯投资亿元级的独家投资。

　 第七，减分项：毛利率波动较大。报告期内，公司毛利率呈现较大波动，分别为48.59%、38.90%、58.16%、47.91%。

　 第八，减分项：业务收入规模小，业绩增长不具有可持续性。2018、2019年度，和元生物业务收入规模较小，CDMO项目主要处于前期工艺开发阶段，且保持了较高的技术研发投入，因此处于亏损状态。2020年度，和元受益于基因治疗CDMO项目的持续交付和新订单的启动推进，业务成熟度显著提高，同时通过剥离艾迪斯，进一步聚焦基因治疗CRO/CDMO主业，于2020年度实现扭亏为盈，净利润达9128.5万元，扣非后归母净利润2666.77万元；差异主要为艾迪斯股权的处置收益及剩余股权转换为权益法核算产生的投资收益，该项影响因素具有偶然性。

　 第九，综合评估：公司业务模式跟南模生物有点想象，虽然2020年大幅盈利，但主要靠转让子公司获得的一次性收入，不具有可持续性。公司规模尚小、研发费用率下滑、销售费用率较高，公司服务的药物管线尚未有进入临床III期试验，CDMO服务主要集中在IND-CMC阶段，未来需要持续研发积累形成商业化闭环。同时，基因治疗CDMO处于产业发展早期，市占率可能并无指导意义，关键是企业是否有核心竞争力。但是与南模生物持续亏损和高发行价不同，和元生物有点盈利，且发行价不高，上市首日不会破发。