仁度生物值得申购吗？未来业绩增长存在不确定性

   第一，减分项：发行价72.65元，发行市盈率54.54倍。发行价和发行市盈率都不低。

   第二，减分项：业绩剧烈起伏，可持续性不强。公司自2018年以来每股收益分别为：亏损1.14元；0.13元；2.05元；2.15元。预计2022年1-3月业绩略减，归属净利润约1250万元至1550万元，同比下降20.26%至35.69%，营业收入约7200万元至7800万元，同比下降10.16%至17.08%，扣非净利润约1150万元至1500万元，同比下降22.13%至40.30%。从业绩趋势看，疫情驱动的业绩增长，后劲不足。

   第三，加分项：新冠检测概念，体外诊断概念，概念热门。公司专注于RNA分子诊断，主要产品为试剂产品和配套仪器设备，分为生殖道系列、呼吸道系列和肠道病毒系列，其中营收占比最高的是呼吸道系列，其次是生殖道系列。主要仪器产品为核酸提纯仪、全自动核酸提取仪、全自动核酸检测分析系统（AutoSAT）。全自动核酸检测分析系统（AutoSAT）是首台国产全自动、高通量、具有随到随检和急诊功能的RNA分子检测流水线，可搭载RNA实时荧光恒温扩增技术平台（SAT）的全系列试剂产品，实现了分子诊断随到随检，满足门急诊快速、精准的检测需求，将分子诊断的临床应用领域从传统的分子诊断实验室拓展到门急诊等现场应用场景。公司基于SAT技术的分子诊断产品可广泛应用于临床检测、血液筛查、食品安全检测、传染性疾病的应急防控和快速反应等多个领域。

   第四，加分项：拥有核心技术。公司拥有从诊断试剂到全自动配套仪器研发和生产的一整套自主知识产权核心技术，有42项相关专利获得授权，20个产品获得NMPA注册证书并上市销售。

   第五，加分项：细分领域头部企业。2019年，公司生殖道系列产品在性传播感染分子诊断领域以超过6700万元的收入位列细分市场第一位，占据该领域市场规模28.5%；呼吸道系列产品结核分枝杆菌核酸检测试剂盒在呼吸道疾病分子诊断细分领域位居行业前五。2021年3月，公司的乙型肝炎病毒核酸测定试剂盒（RNA捕获探针法）获NMPA注册，成为全球首款上市的乙肝精准诊疗新指标HBV RNA检测产品。

   第六，减分项：落选带量采购。目前多省实行“带量采购”，即对全体获证新冠试剂产品按照报价由低到高竞价入围，但公司新冠检测产品未在此列。公司表示，新冠检测产品在试剂具体构成方面与行业内同类产品存在较大差异，因此在竞价过程中没有价格竞争优势，导致发行人在报告期内并未中标新冠试剂集中采购。

   第七，减分项：高销售、低研发。从2018年至2020年，公司销售费用分别为0.41亿元、0.6亿元和0.81亿元，占营收比重59.03%、60.27%、32.38%。其中，销售费用中占比最高的是商务服务费。与居高不下的销售费用相比，公司在研发方面的投入规模较小。从2018年至2020年，研发费用分别为0.1亿元、0.14亿元和0.24亿元。2020年研发费用不到销售费用的三分之一。

   第八，减分项：未来业绩增长存在不确定性。2020年初，公司研制出配套高通量全自动检测设备的新型冠状病毒2019-nCoV核酸检测试剂盒，并通过国家药品监督管理局应急审批，于2020年3月取得注册证书。受疫情需求推动，2020年仁度生物的新冠检测试剂盒收入为6850.74万元，占比27.41%。目前公司对新冠检测业务的依赖度已超过一半，这些收入易受需求影响，未来能否继续保持存在不确定性。

   第九，减分项：产品渗透率不高。公司主营业务为体外诊断，目前的高端分子诊断产品在一定程度上被国外巨头垄断，而国内替代过程仍在推进。公司主要专注于RNA分子诊断技术和产品，该领域渗透率不高。与DNA分子诊断相比，RNA分子诊断技术出现较晚。目前，市场认知度较低。中国在感染分子诊断领域的RNA比例仅为6%，低于美国。

   第十，综合评估：公司拥有目前市场最热的新冠检测概念，从最近上市的新冠检测概念股安旭生物走势看，该股上市首日可能有点溢价；即便破发，只要新冠疫情反复，新冠检测概念被炒作，仁度生物就有行情。公司最大隐忧是，落选带量采购，产品渗透率不高，业绩过于依赖新冠检测。随着各国放开疫情防控，新冠疫情变成常规疾病，公司未来的业绩可能会受到影响。

   第十一，建议：激进投资者可以申购，保守投资者谨慎申购。