均普智能值得申购吗？长期不值得关注

   第一，加分项：发行价5.08元，无发行市盈率。发行价很低。

   第二，减分项：业绩较差。公司自2019年以来每股收益分别为：0.11元；—0.06元；0.05元。预计2022年1-3月业绩续盈，归属净利润约3000万元至4000万元，同比-13.07%至15.91%，营业收入约5.5亿元至6.5亿元，同比下降1.93%至17.01%。

   第三，加分项：下游客户资源优质。公司设计研发的柔性化装配和检测生产线广泛应用于传统动力汽车动力总成、新能源汽车三电系统、汽车安全、汽车电子、汽车零部件等细分领域，代表了行业领先水平，与戴姆勒、宝马、大众、采埃孚、麦格纳、博格华纳、美国车桥、均胜电子、吉凯恩集团、大陆集团、博泽集团、博世集团等建立了长期稳定的合作伙伴关系，已快速切入全球核心客户供应链体系。

   第四，加分项：增长潜力大。工业化进程和下游需求旺盛，推动智能制造行业快速发展。人口红利递减及劳动力成本递增，将倒逼多个行业机器换人，国家产业政策支持及新技术不断迭代背景下，公司增长潜力较大。募集资金全部投向公司主营业务，扩大智能制造装备的生产能力，以及改善现有研发条件和公司资产负债结构。

   第五，加分项：细分领域头部企业。公司在汽车动力总成前后桥驱动单元、汽车主被动安全系统、新能源汽车电驱动系统、汽车电子 HMI 产品、汽车泵类产品、电动剃须刀、电动牙刷等细分应用领域处于行业领先地位。

   第六，加分项：拥有新能源汽车概念，医疗健康概念，智能制造概念，概念丰富。

   第七，减分项：严重依赖关联交易。均普智能的经营严重依赖于关联交易，2020年均普智能对同一控制下的均胜电子销售金额高达39033万元，占比为23.14%，且销售金额相比2019年的26373.8万元大幅增加了近50%。

   同时，关联交易毛利率显著超过公司整体毛利率，其中2020年的关联销售毛利率比整体高出了6个百分点以上，相当于公司整体水平的130%。因此，公司经营缺乏独立性。

   第八，减分项：均普智能业绩易受汽车行业行情影响。2017年至2020年上半年，其来自汽车工业智能制造装备的收入占主营业务收入的比重分别为62.04%、75.33%、67.54%、49.65%，其中，传统动力汽车专用零部件智能制造装备的收入占比分别为21.11%、39.16%、19.20%、9.01%。

   汽车行业不景气可能会影响汽车工业智能制造行业的景气度，其客户存在延期、变更、减少或取消新增固定资产投资的可能。

   第九，减分项：商誉风险巨大，容易爆雷。通过并购扩张，均普智能迅速拓宽了海外资产与业务版图。然而，两次溢价收购给均普智能带来了高额的商誉，均普智能收购Macarius GmbH的增值率高达351.84%。2018年，并购标的之一PIA美国因部分较大项目执行不及预期以及新签订单金额下降，经营业绩有所下滑，均普智能对PIA美国产生的商誉计提了3537.1万元的减值准备。此外，2020年末，均普智能的多家子公司纷纷出现经营亏损，如子公司PIA控股、PIA奥地利、PIA克罗地亚、均普苏州的净利润分别为-408.4万欧元、-332.69万欧元、-267.03万库纳、-251.69万元。截至2020年12月31日，均普智能合并报表商誉账面余额为7.39亿元，仍存在较大的商誉爆雷风险。

    第十，减分项：债务压力很大。报告期末，均普智能的负债总额分别为35.8亿元、31.06亿元和30.96亿元，资产负债率分别为100.68%、84.72%和85.62%。与可比公司克来机电、瀚川智能、天永智能、埃夫特、豪森股份的资产负债率56.54%、48.7%和37.31%相比，非常高。而并购负债是造成均普智能债台高筑的重要原因。为收购Preh IMA和Macarius GmbH，均普智能于2017年6月分别向中国银行icon、工商银行申请7800万欧元、5900万欧元的并购贷款。报告期末，上述借款的余额分别为8.83亿元、7.39亿元和6.67亿元。此次IPO，均普智能拟使用2.3亿元募集资金直接用于偿还银行贷款，足见该公司的债务压力不容忽视。

   第十一，减分项：境外业务占比高。公司主营业务收入境外占比分别为88.62%、96.16%、91.33%和81.71%，主要来源于德国、奥地利、美国、加拿大等国家。境外经营存在较大不确定性，一旦国际环境突然发生变化，则有可能对其造成不利影响。

   第十二，综合评估：盈利能力不足，亏损成为常态，业绩易受汽车行业行情影响，业绩波动大；由于接连并购，公司欠下巨额债务，偿债风险倍增；依赖关联销售带来的业绩增长，不可持续。考虑到发行价很低，上市首日不会破发，长期不值得关注。