何氏眼科值得申购吗？激进投资者可以申购

    第一，减分项：发行价42.50元，发行市盈率57.91倍。发行价和发行市盈率都不低。

    第二，减分项：2021年业绩增长停滞。公司自2018年以来每股收益分别为：0.62元；0.89元；1.10元；0.94元。预计2022年1-3月业绩略增，归属净利润约3191万元至3527万元，同比上升14.16%至26.18%，营业收入约2.433亿元至2.69亿元，同比上升15.70%至27.88%，扣非净利润约3164万元至3497万元，同比上升15.43%至27.58%。

    第三，加分项：区域市场龙头。公司采取三级眼健康医疗服务模式，面向眼病患者提供眼科专科诊疗服务和视光服务。截至2021年上半年末，何氏眼科在辽宁省拥有81家眼保健服务机构，大到眼科医院，小到配镜中心，实现辽宁省14个地级市全覆盖。2020年，何氏眼科前八大眼科医院、前五大诊所合计为3.44万人做了眼科手术，接受了约86.91万人次就诊，为26.58万人配了眼镜。

    第四，加分项：从眼科医院逐步转向视光领域，屈光不正icon业务对利润的贡献持续增长。何氏眼科主营业务收入中，眼科医疗服务占比仅52%左右，视光服务占比达33%左右，加上屈光不正手术诊疗业务，屈光不正相关业务占比已超过何氏眼科收入五成以上。本次IPO募集资金中，何氏眼科还拟将2.35亿元资金用于在20个城市新建67家视光中心门店，未来屈光不正业务收入增速会很可观。

    第五，加分项：股东阵容豪华。在何氏眼科进行股份改制过程中，初期就得到了国资委控股的先进制造产业投资基金、汪潮涌icon控股的信中利、中科院沈阳自动化所控股的机器人公司等的入股，其后，股东名单里又逐渐新增了央企扶贫基金、华大基因icon等。在“国家队”和大型企业助力下，何氏眼科营收增长迅速，由2017年4.76亿元增长到2020年的8.38亿元。

    第六，加分项：负债率极低。公司负债率长期维持在13%以下，显著低于同业公司20%以上，甚至40%以上的负债水平。

    第七，加分项：拥有技术优势。创始人何伟icon是留学归国眼科医学博士，担任中华医学会眼科分会第十二届委员会病理学icon组组长。何氏眼科在医师团队、技术和临床经验方面积淀深厚，被国家卫健委评为“国家临床重点专科”。同时公司组建了白内障、青光眼、玻璃体视网膜疾病与眼外伤等十余个亚专科组，分不同方向攻克眼科疑难杂症。其中沈阳何氏眼科医院先后成为国家卫健委防盲治盲培训基地，和国际眼科理事会（ICO）等国际眼科非政府组织的中国培训基地。
   
    第八，减分项；业务高度集中于辽宁一地，已有爱尔眼科攻打辽宁市场。截至去年上半年末，何氏眼科拥有的医疗机构九成位于辽宁省，而来自辽宁省的收入贡献占比也高达98%以上。目前。爱尔眼科在辽宁省已有40家眼科医院、20家诊所。在何氏眼科最大单体医院所处的沈阳，爱尔眼科拥有8家眼科服务机构，其中沈阳爱尔2020年营收达3.86亿元，而沈阳何氏营收却仅有3.05亿元，净利润几乎只有沈阳爱尔一半。沈阳何氏为何氏眼科贡献了一半营收和利润，爱尔眼科的竞争对何氏眼科整体业绩的冲击不可忽视。虽然此次IPO，何氏眼科拟将投入1.37亿元用于沈阳何氏扩建项目，但在行业龙头对核心市场的挤占效应下，其拟投资项目的未来收益情况如何仍是未知数。

    第九，减分项：规模较小，发展较慢。由于采用的是完全自己开设医院的模式，因此公司开设医院的速度较慢，仅在东北三省开设了三家眼科医院。由于没有广泛的覆盖网络，很难触及更多的终端客户，也给需要治疗眼科疑难杂症的患者带来不便。

    第十，综合评估：眼科是个好赛道，目前依然是利润率较高的行业；公司负债率极低，资金状况较优，抗风险能力较强；技术优势明显，隐忧是公司市场高度集中于辽宁，在全部布局不够，这不仅影响了公司业务拓展，也影响了公司的成长性。二级市场上，爱尔眼科股价在32元上下，动态市盈率65.7倍；欧普康视股价在36元上下，动态市盈率52倍，何氏眼科的发行价和发行市盈率基本跟二级市场接轨，上市首日有小概率破发风险，即便不破发，溢价也有限。

    第十一，建议：激进投资者可以申购，保守投资者谨慎申购。