金道科技值得申购吗？业绩不稳起伏较大

    第一，减分项：发行价31.20元，发行市盈率47.90倍。又是破发大王国泰君安承销的股票，会不会破发？真可能。

    第二，减分项：业绩不稳，起伏较大。公司自2018年以来每股收益分别为：0.85元；0.69元；0.95元；1.06元。预计2022年1-3月业绩略增，归属净利润约1450万元至1700万元，同比上升8.05%至26.68%，营业收入约1.5亿元至1.8亿元，同比上升7.98%至29.57%，扣非净利润约1350万元至1600万元，同比上升5.37%至24.88%。

    第三，加分项：产品赢得国际客户认可。公司产品打入了三菱重工、斗山叉车、凯傲宝骊等国际叉车品牌供应链。

    第四，有新能源概念。公司募集资金将全部用于“新能源物流传动机械及液力传动变速箱建设项目”及“技术研发中心项目”。

    第五，减分项：客户集中度高，且收入高度依赖第一大客户杭叉集团，杭叉转型新能源叉车，公司传统业务订单下降。公司专注于工业车辆变速装置行业，主要从事各类叉车等工业车辆变速箱研发、生产及销售，主要客户包括杭叉集团、柳工、江淮银联、三菱重工、斗山叉车等，2018年到2020年，前五名客户收入占营业收入的比例分别为81.78%、83.15%及85.49%，其中，对第一大客户杭叉集团的收入占营业收入的比例分别为55.66%、62.28%、68.37%，客户集中度较高。尤其是，大客户加速电动化，公司跟不上大客户转型步伐，虽然上市募资大力建设电动变速产能，但能否跟上行业步伐，充满不确定性。

    第六，减分项：直接材料成本占比高，且与钢材价格变动成正相关。公司生产所需主要原材料为铸件、轴承、变矩器、钢材等，主要原材料采购价格与钢材价格正相关；直接材料在主营业务成本中的占比最高，分别为69.13%、70.82%及71.27%。根据分析，材料成本平均上涨10%，将导致公司主营业务毛利率下降约5.44%。

    第七，减分项：综合毛利率整体下降。2017-2020年及2021年1-6月，公司综合毛利率分别为26.35%、25.77%、22.89%、23.83%、21.77%。公司机械传动变速箱业务，2018年至2020年毛利率分别为4.63%、3.29%及2.01%，逐年下降，随着原材料价格上涨，未来可能毛利率下降乃至持续亏损。

    第八，减分项：叉车市场正迎来全面电动化趋势。电动化趋势下，公司传统业务面临极大萎缩，产能也会大量闲置。公司实际产能情况在2018年就已经到达顶峰，此后就持续下降。 目前，电动叉车变速箱仅占公司营收10%出头的比例。除叉车市场外，公司也没有新的领域拓展。

    第九，综合评估：公司业务高度依赖杭叉集团，叉车电动化，将使公司传统变速箱业务面临利润下降、产能闲置的风险。目前，公司主产品价格下降，毛利率走低，经营面临压力，一季度业绩增长乏力。公司主承销商是国泰君安，这家券商承销的股票频频破发，因此，金道科技上市首日有破发风险。

    第十，建议：激进投资者可以申购，保守估投资谨慎申购。