唯捷创芯值得申购吗？激进投资者可以申购

    第一，减分项：发行价66.60元，发行价不低。

    第二，减分项：业绩持续亏损。公司自2018年至2020年，每股收益分别为：—0.18元；—0.16元；—0.27元。2021年1-12月业绩续亏，归属净利润约-1.3亿元至-6000万元，同比-67.25%至22.81%，营业收入约34亿元至35.5亿元，同比上升87.80%至96.08%，扣非净利润约-4000万元至3000万元。预计2022年1-3月业绩不确定，归属净利润约3600万元至8600万元，营业收入约8.5亿元至9.5亿元，同比上升1.00%至13.00%，扣非净利润约3500万元至8500万元。

    第三，加分项：华为加持，股东阵容豪华，渠道较强。除了第一大股东联发科，入股公司的其他知名股东还有哈勃投资、OPPO移动、维沃移动、小米基金、稳懋开曼等，其中，哈勃投资是华为的股权投资基金；稳懋是全球射频大厂，也是唯捷创芯的晶圆供应商；小米、OPPO、VIVO等都是智能手机品牌公司——这些产业链公司入股，为唯捷创芯开展业务提供了便利的渠道。

    第四，加分项：行业空间广阔。作为国内最大射频功率放大器设计公司，公司受益于行业规模扩张，从收入看，2019年与2020年收入分别为5.8亿、18亿，增长率高达211.38%；2021年上半年收入17亿，营收同比大幅增长136.75%。另外，2020年及2021年1-6月营收数据显示，公司5G的PA模组收入占比从10.54%提升至25.70%，不出意外的话，未来5G的PA模组将成为公司增长的主要动力。

    第五，减分项：生存环境恶劣，日子难过。公司主营业务为射频前端芯片的研发、设计和销售，主要产品为射频功率放大器模组（PA模组），属于手机射频领域细分子行业。射频前端市场是充分竞争的市场，PA模组为其细分领域之一。PA赛道上的国内厂商竞争十分激烈。除唯捷创芯外，射频功率放大器领域的国内参与者主要有飞骧科技、紫光展锐、昂瑞微、慧智微等。

    2018—2020年，公司主要产品——4G射频PA模组的销售单价分别为3.21元/颗、2.94元/颗和2.93元/颗，呈逐年下滑态势。

    由于公司营收最大来源是功率放大器（PA）模组，近几年占比都在97%以上，而该产品竞争力劣势明显，公司在产业链中的话语权较小，进而导致产品定价能力弱，所以，日子难过，连续三年亏损。

    第六，减分项：毛利率逐年下滑，在行业内几乎处于垫底位置，竞争劣势明显。2018—2021年上半年，公司毛利率分别为21.89%、18.04%、17.92%和26.61%。同期国内同行业可比公司卓胜微、博通集成、乐鑫科技、韦尔股份、艾为电子毛利率均值分别为37.11%、36.23%、33.08%和39.1%。

    第七，减分项：客户集中度极高，且五大客户之一的客户，突然终止合作。公司前五大客户集中度高达99%，业绩极其依赖大客户。且在其IPO前夕，前五大客户之一的A客户突然终止合作，给公司未来经营发展蒙上阴影。

    第八，减分项：净利率低，盈利能力弱。2018—2021年上半年，唯捷创芯调整后的净利率分别为-10.33%、0.88%、4.02%和14.8%，同行业可比公司净利率均值分别为15.59%、16.11%、13.89%和18.11%。

    第九， 减分项：研发投入大，增加业绩压力。报告期内唯捷创芯的研发费用分别为5544.81万元、7278.97万元、1.53亿元和1.09亿元，研发费用率分别为19.52%、12.52%、8.45%和6.41%，同期同行可比公司研发费用率均值分别为12.47%、11.22%、13.07%和11.76%。研发持续大投入，使公司未来业绩面临较大压力。

    第十，减分项：存货过多，存在跌价风险。公司存货从2018年的1.55亿增加到去年上半年的6.62亿，占流动资产的比例一直居高不下，今年上半年已经达到45.83%。对于科技企业而言，高比例的存货非常危险，因为技术更新较快，如果某项技术被淘汰，那么无论是原材料还是成品可能都会丧失价值。

    第十一，综合评估：公司所处行业和细分领域竞争激烈，产品竞争劣势明显，在产业链上没有定价优势；公司抢占市场采取的是价格战策略，使得其毛利率逐年降低，增收不增利；目前研发投入大，对短期业绩影响较大。亮点是，股东阵容豪华，有华为加持；在国产替代方面有优势；5G是公司业绩增长主要动力。鉴于业绩持续亏损，因此，公司有破发风险；即便不破发，溢价也有限。

    第十二，建议：激进投资者可以申购，保守投资者谨慎申购。