铭利达值得申购吗？发行市盈率实在高得离谱

   第一，减分项：发行价28.50元，发行市盈率90.84倍。国泰君安这是怎么了？怎么最近这券商承销的股票，不是破发，就是发行市盈率直逼天际。

   第二，减分项：业绩不稳，去年业绩较之上年下滑。公司自2019年以来每股收益分别为：0.27元；0.47元；0.41元。预计2022年1-3月业绩预增，归属净利润约5500万元至6500万元，同比上升77.40%至109.66%，营业收入约6亿元至7亿元，同比上升62.01%至89.01%，扣非净利润约5350万元至6350万元，同比上升77.95%至111.21%。

   第三，加分项：有新能源概念，汽车轻量化概念，光伏概念。作为一家从事各类精密结构件及模具设计、研发、生产及销售的一站式配套服务商，近年来公司进入到光伏、安防、汽车以及消费电子行业多家领先企业的供应链体系，业务领域有所扩展。公司应用于光伏的产品收入从2018年的4.75亿元增加至2020年的9.22亿元，占比最高升至61.12%。公司募集资金78,111.42万元，主要用于轻量化铝镁合金精密结构件及塑胶件智能制造项目。

   第四，加分项：客户优质。公司客户有多家知名企业，如捷普、SolarEdge、海康威视、华为、比亚迪等。

   第五，减分项：毛利率持续下降。2018年到2021年1-9月，公司主营业务毛利率不断下滑，分别为26.27%、23.18%、21.25%和19.61%，低于同行业可比公司平均值28.39%、27.85%、26.51%、21.24%。原因在于公司所处行业的盈利能力受上游原材料影响较大。

   第六，减分项：研发投入持续下降。2018年到2021年1-9月，公司研发费用率不断下降，分别为6.59%、4.92%、3.84%、3.82%，而且自2020年以来，其研发费用投入低于同行业可比公司的研发费用率。

   第七，减分项：负债率高于同行，偿债压力大。2018年到2021年1-9月，公司资产负债率（合并）分别高达68.14%、68.65%、60.30%、58.32%。同行业可比公司资产负债率（合并）平均值分别为25.94%、29.82%、29.35%、30.02%。

   第八，减分项：对出口退税和高新技术企业税收优惠依赖大。公司享受了出口退税与高新技术企业税收优惠等政策红利，但高新资质存疑。2018年-2020年，公司享受的所得税税收优惠额分别为589.28万元、766.34万元及1199.06万元，占当期利润总额的比例分别为8.89%、7.08%和6.12%。而在2020 年度，公司未满足高新技术企业的税收优惠条件，不再享受高新技术企业税收优惠。因为政府补助金额减少，铭利达2021年1-6月非经常性损益影响的净利润较2020年下降53.46%。

   第九，减分项：产能利用率不足。2020年以来，公司产能利用率并不算特别高。根据招股书披露数据，2021年前9月公司不同类型工序的瓶颈设备产能利用率最高的冲压机也仅为94.21%，其余如压铸用的CNC、型材加工用的CNC和注塑用的注塑机的产能利用率均不足9成。

   第十，综合评估：有汽车轻量化概念和新能源概念加持，若炒作，上市首日可能会有点表现，但破发风险同样存在。原因是，产能利用率不足，毛利率下降，公司产品在竞争中并无优势，毫无议价能力，加上发行市盈率实在高得离谱，所以有破发的压力。

   第十一，建议：激进投资者可以申购，保守投资者谨慎申购。