华融化学值得申购吗？拥有竞争优势 坚决申购

    第一，加分项：发行价8.05元，发行市盈率38.47倍。发行价不高。

    第二，减分项：业绩平平。公司自2018年以来每股收益分别为0.22元；0.29元；0.29元；0.28元。预计2022年1-3月业绩续盈，归属净利润约1547万元至2544万元，同比-39.09%至0.17%，营业收入约1.797亿元至2.009亿元，同比上升24.15%至38.78%，扣非净利润约1381万元至2378万元，同比-33.51%至14.50%。

    公司利润构成中，2020 年末公司停止生产聚氯乙烯，2021 年上半年精细钾产品收入占比上升至九成。精细钾产品对毛利贡献占比保持在99%以上，氯产品处于盈亏平衡甚至亏损状态。

    第三，加分项：行业头部企业。公司是国内精细钾产品领先生产企业之一，在技术工艺、产品种类、产品品质方面具有比较优势，是国内唯一一家形成并申请电子级氢氧化钾相关专利的企业，也是目前唯二可以批量生产95%固钾的企业之一。

    第四，加分项：受益于行业集中度提升，拥有竞争优势。半导体、显示面板和太阳能电池产业快速发展推动湿电子级盐酸需求增长提速。疫情影响下消毒剂行业持续向好发展，带动上游次氯酸钠市场规模不断扩增。我国氢氧化钾生产企业数量众多，市场竞争激烈且集中于基础级产能市场，近年来行业市场集中度不断提高，行业格局趋向于寡头竞争。

    第五，减分项：对单一产品依赖度过高。华融化学对精细钾产品中的氢氧化钾产品的依赖性较高。2018年-2020年，华融化学氢氧化钾产品实现销售收入分别为5.97亿元、6.39亿元和6.01亿元，贡献的毛利占比分别为109.13%、100.25%和94.38%。而公司的另一款产品氯产品，基本处于盈亏平衡或微亏状态，2021年上半年氯产品的毛利率更是骤降至-101.68%。

    第六，减分项：对供应商高度依赖。华融化学的直接材料占比均在70%以上，其中氯化钾成本在直接材料中的占比约50%；精细钾产品成本中直接材料占比约在60%至70%，其中氯化钾在直接材料中占比超过80%。因此，氯化钾成本波动对公司营业成本的影响较大。据了解，氯化钾属于资源稀缺产品，国内储量不高且分布不均衡，国产氯化钾主要产自西北地区且主要来源于青海盐湖，行业国产率约为50%。目前国内仅中农集团、中化集团等国营贸易企业获批进口氯化钾业务并通过其分销渠道进行销售，为华融化学的主要供应商。

    第七，减分项：研发费用率低于同行的问题也令人担忧。2017-2020年上半年，华融化学的研发费用分别为13.74万元、833.50万元、1573.82万元和522.65万元，其研发费用率分别为0.02%、0.86%、1.52%和1.13%，低于同期同行业可比上市公司研发费用率均值，即1.66%、1.74%、2.17%和3.17%。

    第八，综合评估：行业头部企业，拥有竞争优势，隐忧是对单一客户和供应商高度依赖。鉴于发行价很低，概念丰富，拥有半导体概念，太阳能概念，新冠疫情概念，参考目前市场炒作低价股的热情，上市首日有可能翻番，甚至涨幅更高。

    第九，建议：坚决申购。