宏德股份值得申购吗？上市首日会有溢价

     第一，加分项：发行价26.27元，发行价不算离谱。

     第二，减分项：业绩显著下滑，一季度业绩增长乏力。公司自2018年以来每股收益分别为：0.58元；0.79元；1.25元；1.07元。预计2022年1-3月业绩略增，归属净利润约1560万元至1670万元，同比上升0.11%至7.17%，营业收入约1.69亿元至1.85亿元，同比上升5.08%至15.03%，净利润约1470万元至1570万元，同比上升0.29%至7.12%，扣非净利润约1500万元至1650万元，同比上升1.01%至11.11%。

      第三，加分项：风电概念股，产品结构丰富。公司产品主要应用于风电设备、医疗器械、电力设备、泵阀、注塑机等多个领域，主营业务具备新旧产业融合的特点，是国内领先的风电铸件公司，产品在新能源风电领域具有较强竞争力和领先的市场地位。目前，公司已获批铸件产能12 万吨，实际产能仅为4.32 万吨，随着募投项目建设产能有望迎来加速扩张助推公司业绩持续向好。

      第四，加分项：客户质量较好。公司主要客户包括西门子-歌美飒、金风科技、南高齿、Vestas、中国中车、Enercon等。此外，还包括医疗器械领域的西门子医疗、东软医疗，电力设备领域的ABB、株式会社小泉，注塑机领域的恩格尔、克劳斯玛菲，泵阀领域的格兰富等。

      第五，加分项：毛利率上升。公司收入主要来自风电设备专用件，占比逐年上升至70%。受益于下游风电行业红利，公司的风电设备专用件需求量快速增长，进而带动公司业绩上行和毛利率上升。

      第六，加分项：研发投入逐年递增，有技术优势，获得下游客户认可。公司专注于铸造行业内精耕细作，报告期内研发投入占营业收入的比重分别为4.34%、4.81%、5.28%和5.65%，逐年递增。公司设立研发中心，同时建有江苏省球墨铸铁新材料工程技术研究中心、江苏省企业技术中心、江苏省企业研究生工作站、江苏省博士后创新实践基地等研发平台，并与东南大学建立了长期研发合作关系。截至2021年6月30日，公司获得授权发明专利14项，公司在高性能、厚断面、耐低温球墨铸铁铸造领域的研究及应用处于国内先进水平。

      第七，减分项：行业增速放缓，电价下调、补贴退坡、运费上涨，都会影响公司业绩。2016-2020年，国内风电生产电力量增速整体放缓，全社会用电量增速亦总体呈放缓趋势。2018-2020年，宏德股份在风电领域的市场占有率低于同行业可比公司，而且在风电下**业增势放缓的同时，行业指导价亦呈现下滑趋势。随着风电上网电价的下滑及行业补贴退坡的影响，风电行业的未来盈利空间或将被压缩，公司盈利能力和成长性面临考验。
公司表示，自2021年国家取消陆上风电补贴后，未来1-2年风电新增装机容量将下降，并可能导致风电领域收入存在下降10%左右的风险。同时，政府返税也在降低。报告期各期末，宏德股份收到的税费返还分别为992.33万元、1601.90万元、683.97万元和386.99万元。此外，自2020年下半年起，贸易量持续增长，海运市场运力较为紧张，推动了海运费价格的上涨。如果情况不好转，可能会提高宏德股份向境外销售的成本，进而影响经营业绩。

      第八，减分项：交易真实性存疑。报告期内，供应商欣鸿源、常州君盛、健然铸造社保缴纳人数均现零人异象，交易真实性存疑。

      第九，减分项：存货高企，跌价风险较大。报告期各期末，宏德股份存货账面价值分别约为1亿元、1.1亿元、1.1亿元和1.27亿元，占同期流动资产的比例分别为26.52%、24.03%、22.93%和 24.65%。宏德股份表示，报告期各期末，存货跌价准备分别为346.39万元、328.58万元、193.64万元和176.96万元。公司产品主要为定制产品，不存在普遍适用性，因此订单的执行和取消直接影响公司存货价值的变现。

      第十，减分项：客户高度集中，供应商身兼大客户。报告期各期末，除西门子、南高齿和小泉集团外，宏德股份的前五大客户均有所变动。其中，小泉集团不仅是宏德股份的大客户之一，还是宏德股份子公司的供应商。公开资料显示，小泉集团包括株式会社小泉以及南通小泉。此外，公司前五大客户（同一控制下合并计算）销售收入（含其他业务收入）占比分别为68.88%、73.62%、76.88%和71.52%，前五名客户销售收入占营业收入的比例较高。

      第十一，综合评估：公司拥有技术优势，客户优质，产品应用领域广阔。受益于风电抢装潮影响，公司业绩增长迅速。但隐忧是，公司目前面临电价下调、补贴退坡、海运费上涨、行业增速放缓等多重不利因素影响。公司选择在风电抢装潮结束之际上市，可以获得高发行价，但上市后的走势或将复制海力风电走势，也就是上市即巅峰。上市首日会有溢价。

      第十二，建议：申购。