腾远钴业值得申购吗？上市后可能会被炒作

   第一，减分项：发行价173.98元，发行市盈率63.05倍。发行价和发行市盈率都不低。

   第二，加分项：业绩大幅增长。公司自2018年以来每股收益分别为：2.44元；1.35元；5.61元；12.11元，业绩增速很快。

   第三，加分项：股东阵容豪华。厦门钨业、赣锋锂业以及锂电下游龙头宁德时代旗下长江晨道均位列公司前十大股东，且发行前持股比例均在5%以上。

   第四，加分项：锂电池概念，有色金属概念，钴盐头部企业。腾远钴业的主营产品可分为钴、铜两部分，核心产品为氯化钴、硫酸钴等钴盐及电积铜等。其中，钴产品主要用于锂电池正极材料、合金、磁性材料等领域，铜则应用于电子电气、机械制造、国防、建筑材料等领域。公司为国内钴盐生产领域的领先企业，在钴盐市场有较高占有率，以2021年上半年的数据来看，公司钴、铜两产品的占比分别为64.07%和32.21%。其中钴产品的占比仍较大。同时公司在刚果也拥有钴矿山。伴随着新能源行业景气度的提升，钴盐作为锂电池产业链上游的重要原料，价格水涨船高，自2021年1月1日截至2022年1月18日，近一年的钴价已从281000元/吨增长至502500元/吨。

   第五，加分项：客户优质。凭借优异的产品质量，公司现已与中伟股份、摩科瑞、万宝矿产等多家行业内知名企业建立了长期紧密的合作关系，且现有客户群体涵盖了下游三元前驱体领域中大部分主要知名企业。

   第六，加分项：毛利率高。公司毛利率在可比公司中一直居于较高水平。除2018年外，毛利率始终领先于可比公司均值，并数次居于行业首位。较高毛利水平主要来自于其矿山资源带来的成本优势，对钴生产企业来说，拥有稳定且低成本的原料亦是公司在行业中最为重要的核心竞争力之一。

   第七，减分项：海外国家政策以及国际运输风险充满不确定性。公司在刚果（金）设立刚果腾远，作为公司在刚果（金）的矿石原料采购基地和产品初加工基地。2018年6月，刚果腾远（一期）投产，成为公司钴中间品和电积铜的主要生产基地。同时公司表示，目前刚果腾远还在刚果（金）取得两项探矿权和一项采矿权，并与其他优质矿区矿权持有人展开联合开发勘探合作。海外运输以及当地政策的不利变化会对公司估值产生较为严重的影响。

   第八，减分项：周期性行业，业绩缺乏稳定性。公司利润大幅波动主要与公司所处周期性行业有关。据公司在报告中解释，2018年至2019年业绩的下滑，主要是受到钴、铜产品公开市场价格波动的影响，导致了公司产品单价和利润的大幅下降。

   第九，减分项：公司存在关联交易现象。腾远钴业前五大客户之一的厦门钨业同时也是其第三大股东。截至招股书签署日，厦门钨业持股数量1140万股，持股比例高达12.07%。招股书显示，2018年-2020年以及2021上半年，腾远钴业向厦门钨业分别实现销售收入5.11亿元、1.58亿元、2.07亿元和2.13亿元，占销售收入比重分别为30.58%、9.06%、11.56%和11.74%。另外，2018年-2019年的前五大客户之一金川科技也曾是腾远钴业的关联方。

   第十，减分项：“代加工”模式。主要经营模式为从上游钴矿采购原材料，进行加工后出售给电池材料厂商，类似于“代加工”模式，但公司对于上下游均没有控制力，议价能力大大降低。

   第十一，综合评估：钴盐龙头企业，市场占有率高，拥有低成本原料；新能源行业景气度高，钴盐需求旺盛，钴盐价格持续上涨。上市后可能会被炒作，没有破发风险。但需要警惕上市即巅峰的风险，因为公司上市之际，正是钴盐价格高涨到历史高位的时候。

   第十二，建议：申购。