万控智造值得申购吗？坚决申购！

    万控智造值得申购吗？

    第一，加分项：发行价9.42元，发行市盈率22.98倍。发行价如此低，又是非注册制股票，还有什么比这个更诱人？

    第二，加分项：业绩增长稳健。公司自2019年以来每股收益分别为：0.48元；0.52元；0.56元。预计2022年1-3月业绩略增，归属净利润约2100万元至2300万元，同比上升5.00%至15.00%，营业收入约4.2亿元至4.4亿元，同比上升4.00%至9.00%，扣非净利润约2070万元至2270万元，同比上升2.00%至11.00%。

    公司主要产品包括电气机柜、环网柜设备、IE/IT机柜，均为定制化产品，其中电气机柜是目前公司最主要的产品，也是公司收入和利润的主要来源。

    第三，加分项：需求增加，份额增长。配电设备市场需求稳定增长，近年来，下游底部成套开关设备企业受制于产品质量、技术、规模及渠道等劣势，市场份额将逐渐向头部及腰部企业集中，而公司的产品主要供应给头部及腰部企业，从而带动公司的市场份额增加。

    第四，加分项：行业前景不错。2015年至2025年，未来电力投资的重点将逐步向配网自动化和主动配电网建设转移。万控智造所在的配电开关控制设备行业是配电网络建设中的重要组成部分。

    第五，加分项：细分领域龙头。公司是国内规模最大的电气机柜生产商，电气机柜2020年收入占比81.24%，细分领域龙头，市占率9%以上。客户主要包括北京科锐、金冠电气、科林电气等电力系统行业内的成套开关柜生产企业。终端应用领域包括发电厂、变电站、石油石化等工业企业、公共建筑、住宅小区等场所。

    第六，加分项：新产品销量增长较快。公司环网柜设备于2018年正式量产销售，2018-2021年上半年销量分别为4,120单元、9,742单元、9,505单元和5,492单元，销量呈快速增长态势，但相比于同行业头部企业，公司产品起步较晚，规模和品牌影响力均有待提升。

    第七，减分项：应收账款高企。2018年-2021年1-6月，公司应收款项（包括应收账款、应收票据和应收款项融资）余额分别为7亿元、7.68亿元、8.54亿元和9.86亿元，占营业收入比例分别为49.57%、47.97%、50.57%和103.45%，占比较大。公司称所处行业的产业链最下游通常为开关柜、环网柜成套设备的使用方，且终端电网建设通常为项目制，回款周期较长，受产业链传导影响公司客户对公司的回款亦不快。

    第八，减分项：超8成营收产品涉“限制类”行业。万控智造生产的“电气机柜”主要就是“整体框架+绝缘件、开关”，几乎可以理解为是一个“存放电力设备”的“裸柜”。发改委2019年8月份修订发布的《产业结构调整指导目录（2019年本）》显示，“220千伏以下的高/中/低压开关柜制造项目”为“限制类行业”。而万控智造生产的开关柜高压至高不超过40.5KV，无疑在此范围之内。

    第九，综合评估：科技含量不高，研发投入很少，公司是电气机柜这个细分领域的龙头企业，赚钱也主要靠这个产品，但公司开关柜属于限制类行业，这是未来发展的隐患。虽然公司在环网柜设备销售上取得进展，公司有了新的利润增长点，但取代电气机柜需要时间。考虑到发行价很低，又是非注册制股票，因此不仅没有破发风险，而且会有连续涨停板。

    第十，建议：坚决申购。