华秦科技值得申购吗？打这个新股需要点勇气

   华秦科技值得申购吗？

   第一，减分项：发行价189.50元，发行市盈率81.60倍。发行价和发行市盈率都挺吓人，打这个新股需要点勇气。

   第二，减分项：毛利率呈下降趋势。公司特种功能材料产品业务的毛利率分别为68.07%、67.70%、65.31%及59.25%，呈逐年下降趋势。华秦科技称，这主要由于公司隐身材料及伪装材料的核心产品分别在2019年及2020年实现定型批产，客户采购量增幅较大，产品销售价格有所下降所致。

   第三，减分项：独立研发能力遭质疑。截至目前，华秦科技已取得38项国防发明专利，2项国家发明专利。值得注意的是，华秦科技已授权的38项国防发明专利中的30项国防发明专利系公司自西北工业大学受让取得。

   第四，减分项：深度绑定军工生产，意味着民品收入不高。过去三年，华秦科技按暂定价结算的军品收入占比总营收均超过85%，隐身材料的特殊性暂无可大规模应用的民用领域。

   第五，减分项：应收账款高企。公司2018-2020年及2021年1-6月（报告期）应收账款（含合同资产）账面价值分别为4061.25万元、4800.26万元、2.10亿元、2.69亿元，应收票据账面价值分别为2133.50万元、9078.60万元、1.98亿元、3.75亿元，合计占各期期末总资产的比例为35.07%、46.19%、72.62%及53.60%，公司应收款项金额较大。

   第六，加分项：业绩持续增长，有一定成长性。公司自2018年以来每股收益分别为：0.20元；—2.11元；3.1元；4.66元。预计2022年1-3月业绩预增，归属净利润约5100万元至5800万元，同比上升65.16%至87.83%，营业收入约1.3亿元至1.5亿元，同比上升177.57%至220.27%，扣非净利润约4500万元至5200万元，同比上升330.35%至397.30%。

   特种功能材料（主要包括隐身材料、伪装材料和防护材料）是公司主要收入来源。 公司隐身材料及伪装材料的核心型号分别在2019年及2020年实现了批产应用，收入规模快速增长。

   第七，加分项：军工概念，题材独特，无直接可比公司，抗周期性强。华秦科技主业在材料领域，产品涵盖隐身材料、伪装材料及防护材料，产品主要应用于我国重大国防武器装备如飞机、主战坦克、舰船、导弹等的隐身、重要地面军事目标的伪装和各类装备部件的表面防护。军工被称“强抗周期行业”。

   第八，加分项：技术门槛高，独一份，军工高端装备隐身材料细分领域龙头。公司技术水平较为领先，尚不存在技术水平、应用领域及产业化进程与公司较为匹配的国内竞争对手。

   第九，综合评估：题材独特，技术门槛高，有较深的护城河；业绩增长迅速，成长性不错。发行价虽然很高，但公司为细分市场头部企业，基本上没有竞争对手，所以，上市后不会破发。

   第十，建议：申购。