思林杰值得申购吗？产品结构单一

   思林杰值得申购吗？

   第一，减分项：发行价65.65元，发行市盈率75.60倍。发行价和发行市盈率都不低。

   第二，减分项：业绩增长乏力。公司2020年每股收益1.34元，2021年1.36元。预计2022年1-3月业绩扭亏，归属净利润约812.9万元至1225万元，同比上升655.46%至937.09%，营业收入约5332万元至6195万元，同比上升67.23%至94.30%，净利润约812.9万元至1225万元，同比上升655.46%至937.09%，扣非净利润约806.8万元至1219万元，同比上升621.93%至888.57%

   第三，减分项：高度依赖苹果产业链，毛利率虽高，但遭到广泛质疑。公司专注于工业自动化检测领域，主要从事嵌入式智能仪器模块等工业自动化检测产品的设计、研发、生产及销售。2018-2021年上半年，思林杰的综合毛利率分别为77%、76.31%、77.78%及79.16%。毛利率高于大部分同行，也远超同行均值，市场从高毛利率与低应收账款周转率和低存货周转率中，质疑公司业绩造假，认为公司为了满足上市条件，刻意造假。此外，报告期内，公司9成收入来自“果链”，一旦公司被踢出果链，将会“猝死”。

   第四，减分项：业绩增长反常。2019年，思林杰出现业绩倒退的现象，当年营收仅为11859.96万元，营收同比增速为负，净利润更是大降34.4%。然而，在科创板于2019年试点注册制的次年，即2020年，思林杰收入突飞猛进，一改之前的颓势，当年营收直逼2亿元，营收同比增速高达59.11%。市场对此的解释是，为了满足科创板上市条件，公司有意粉饰业绩。

   第五，减分项：有虚开增值税发票前科，缺乏诚信。2021年4月15日，因思林杰存在2016年从供应商深圳市敏陌昌科技有限公司取得虚开的增值税专用发票造成少缴企业所得税的行为，被国家税务总局广州市税务局第二稽查局查处并发现，对此，国家税务总局广州市税务局第二稽查局对其进行处罚，要求该公司补缴税费27.25万元。

   第六，减分项：应收账款高企。2018-2021年上半年，思林杰的应收账款余额分别为4273.37万元、5350.88万元、1.16亿元及1.87亿元。应收账款规模的年增长率分别达到了25.21％、117.58％和61.03％，占当期营业收入的比例分别为35.21%、45.12%、61.70%和160.28%。

   第七，减分项：应收账款周转率和存货周转率持续下降，显示高毛利率有造假嫌疑。2018-2021年上半年，思林杰的应收账款周转率分别为4.92、2.59、2.34和0.81，存货周转率分别为3.20、2.37、2.48和0.91。

   第八，减分项：产品结构单一。嵌入式智能仪器模块产品是思林杰收入的最主要来源，占主营业务收入比重分别为89.56%、82.92%、89.01%及87.51%。

   第九，综合评估：市场聚焦最为集中的是，公司财务数据极有可能失真，财务造假的嫌疑较大。这是这个股票最大的隐患和风险。加上营收的90%依靠果链，产品结构单一，因此，基本面不确定性大。相对于其基本面，发行市盈率太高，有破发风险。

   第十，建议：激进投资者可以申购，保守投资者谨慎申购。