云南白药：估值已在底部 战略性看好

　　搬迁至呈贡基地,开启发展里程碑:2011年公司战略转型,发展重点由产品层面转向产业层面,提出"新白药大健康"战略。2011年10月完成生产系统第一阶段搬迁。展望2012年,搬迁彻底解决产能问题,解除了原来生产对市场的制约,有利于新产品培育。　　

　　药品事业部:整合生产和营销:药品生产整合完成,主要的药品在呈贡基地生产,大理子公司定位于生产次中心,无锡药业主要生产透皮产品,金殿制药主要生产健康品。原来分散在各子公司的营销整合到母公司,改善销售人员考核方式,按渠道划分销售。　　

　　健康事业部:新产品和新品类不断上市:白药牙膏2011年收入12亿元,市场份额已达9%-10%,我们预计未来几年增速超过行业水平(7%-8%)。新产品朗健牙膏是第一支专属消费人群牙膏(吸烟人群),上市后初战告捷,据统计2月份已占全国市场份额0.5%。洗护产品是健康事业部未来几年的工作重心,我们预计2012年养元青收入有望过亿元,2014年含税收入有望突破5亿元。　　

　　原生药材事业大发展:文山公司专注于建设三七产业平台,现有1000-2000亩三七种植基地,年产150-300吨,我们预计2012年以三七为平台的产品收入有望达到5亿元。　　

　　中长期成长空间仍然巨大,估值已在底部,维持买入评级:我们维持公司2012-2014年每股收益2.23/2.83/3.57元,同比分别增长28%/27%/26%,对应的预测市盈率分别为22/18/14倍,估值已在底部。经过2010年高速增长,2011年和2012年利润增速依然维持在30%,2012年公司整体搬迁全部完成,新白药大健康战略将稳步实施,2013年增速有望加快,我们看好公司管理团队,云南白药中长期成长空间仍然巨大,是A股医药板块难得的投资品种,我们继续战略性看好,维持"买入"评级。