海思科：成长当时 中线价值可积极期待

　　1季度业绩符合前期预增:公司实现营收3.36亿元,同比增长235.2%;归属于母公司净利润0.38亿元,同比增长103.4%,对应EPS0.21元,符合公司前期预增范围80%-110%。

　　内生+外延继续体现持续性:公司原有蓝标品牌等2011年拓展新增客户品牌达到65个,是公司内生增长的有力保障。一季度IT行业,汽车行业,快速消费品行业继续保持快速增长。同时公司去年二季度后新并购的思恩客广告等开始贡献利润,与公司原有业务在新增利润方面几乎平分天下,并表因素使得相对2011年一季度大幅增长。

　　预留股票期权向100名激励对象授予:公司公告董事会议案,计划将105万份预留期权于4月19日向100名激励对象授出,授予行权价格为30.08元。自授予日起满12个月后,激励对象应在未来24个月内分两期各50%行权。行权条件要求2012/2013年相对2010年净利润增长不低于60%/100%。

　　预留期权方案,体现公司对关键人才的重视以及对应的制度安排。

　　中线价值可积极期待:公司2011年服务的客户品牌数已经达到693个,公司有望通过强化品牌间业务协作和资源共享受益,尤其是新收购品牌与原有品牌之间的业务整合和资源共享,具体如联合竞标、交叉销售、合作采购等。

　　外延方面,北京今久广告收购已经正式获批。公司拟定向发行不超过四亿元的债券,也为未来的进一步收购解决现金的储备。

　　风险因素:宏观经济系统风险;收购业务的管理;行权及小非解禁股价冲击。

　　盈利预测、估值及投资评级:基于公关行业超越宏观GDP的景气,公司较快内生增速及系列并购对业绩贡献,我们维持2012/13/14年摊薄后EPS为1.20/1.58/2.06元(2011年为0.67元)的预测,当前价30.08元,对应2012/13/14年PE分别是25/19/15倍。给予2012年30倍PE,目标价36元,维持“买入”评级。