长盈精密：即将步出淡季 潜在并购整合

　　一季度净利润同比增长40%,符合预期。长盈公告一季度净利润4260万(折合每股收益0.25元),环比增长12%,同比增长40%,同比增速位于前期预增公告的中枢位(30%-50%),符合市场预期。同时,氏盈一季度营业收入达2.35亿,同比增长47.0%,环比亦增长12.5%。虽然行业处于淡季,但公司净利润与收入在一季度均能实现环比增长,显示公司在供应链中的优势仍然明显。

　　1Q毛利率下滑,预计2Q将回稳。长盈一季度毛利率33%,较四季度的37%有明显下滑,主因人力成本上升、折旧费用增加、以及公司在行业淡季搬迁连接器厂房产量下滑所致。公司进行厂房搬迁的原因主要是为了扩大并优化连接器产能,而在景气相对较淡的一季度进行搬迁。另外,公司产品单价在一季度并未下滑,显示行业供需结构仍然较健康。随着厂房搬迁等非正常因素的消除,我们预计公司2Q毛利率可望略有回升,并有望带动上半年利润增速维持在40%左右。

　　历经淡季后,预期5月国产智能机出货将回升。从一季度到4月,以华为、中兴为代表的国产智能机销量一直低于市场预期(一季度分别出货约近5百万部),全年销量将与此前各厂的出货目标有一定差距。但5月起,随着新一波的薪机种上市潮,我们预计国产品牌智能机出货将恢复较强的增长。

　　而对于长盈而言,除了国产智能机品牌,大客户三星对公司的业绩贡献在未来亦有超预期可能,主要来自长盈通过不断切入三星高阶机种(如GalaxyNote)供应链带来的增长动力。

　　风险因素:并购整合风险;新业务拓展、新产品开发风险;竞争加剧风险。

　　投资建议:维持“买入”评级。我们维持长盈精密2012/13/14年EPS1.60/2.23/2.88元的预测,当前股价为35.35元,对应PE为22/16/12倍,维持“买入”评级并维持目标价48元(2012年30xPE)。我们仍然强调长盈在连接器与金属外观件的长期布局是“Molex-l-可成”模式的结合,是中低价智能手机普及与金属外观件大趋势中受惠最明显的公司,并预计长盈在行业中的收购整合机会亦将带来潜在的股价催化剂。