华发股份：未来横琴岛开发潜力巨大

　　公司业绩下滑,毛利率提升:营业利润下滑幅度小于营业收入主要是因为本期结算毛利率大幅高于去年同期水平,本期结算的主要是华发世纪城四期尾盘项目,其利润率较高。总体上判断,我们认为公司全年收入可能发生小幅下降,但毛利率将会有所提升,预计业绩也将出现小幅度下降。

　　公司一季度销售低于预期:公司一季度合同销售额大约为3亿, 去年同期合同销售额大约为11亿,低于预期的原因是珠海市场目前还没回暖,珠海市场外来需求占总体需求的60%,在目前限购限价的背景下市场较为低迷。一直以来公司在销售金额上未能实现大的突破主要原因在于公司大部分项目位于珠海,未来的增长主要是体现在珠海外的市场上,目前公司正在逐步拓展珠海外市场,年内沈阳项目将有可能有较大的突破。公司12年整体的货值在90亿左右,预计最终销售金额与11年持平。

　　盈利预测与投资评级:公司未来的看点主要是横琴岛的开发,目前其大股东在做一级土地整理,未来横琴岛开发的住宅体量在400万平米左右,随着港珠澳大桥的建设,未来横琴岛开发潜力巨大。此外,公司目前仍然在积极的走出去,未来珠海外市场能否实现有效增长也是一大看点。预计公司12、13年EPS 分别为0.92、0.93元,考虑到公司资产的优质性,维持“增持”评级。