仁智油服：欣赏务实风格 双支撑较强

　　投资要点:

　　公司主营业务增速符合预期,新疆市场的突破,部分解决了对单一市场依赖的担忧。钻井液技术服务营收2.8亿,同比增长25.94%,毛利率36.17%(同比升0.99个百分点);油气田环保技术服务营收1.09亿,同比增31.49%(同比升2.62个百分点)。公司一方面扩队伍一方面抓住机遇向四川省外的油田拓展业务,目前已经在新疆市场上取得了良好的开局,成为公司化解单一市场风险的着力点。　 主营业务毛利率稳中略升,主要原因是定价方式和采购成本降低。公司主要的服务对象是油气田,定价方式基本采用“成本核算+合理利润”的模式,因此,油田服务的毛利率基本能够保持稳定。另一方面,公司降低了原材料的采购成本,2011年材料成本占生产成本总额的43.03%,比2010年的48.17%下降了5.14个百分点。

　　管理费用增长较快,主要是计入的研发费用的提升。公司管理费用比上年同期增加1392万元,同比增长了44.77%,主要研发投入在管理费用的占比较上年同期增长了16.91%,研发费用计入管理费用的部分增长了约1100万。研发投入不断显现出新效果,2011年公司新增在受理的发明专利6项,并在重大技术成果方面,超深水平井钻井液技术在元坝121H 井得到了成功应用,是目前世界上完钻垂深最深的超深水平井,创造了世界纪录。

　　公司12年的经营目标是营收增31%,盈利增14%,我们欣赏公司的务实风格,但依然维持我们的预测,预计公司2012-2014年的EPS 分别为0.80、1.00、1.19元, 公司安全边际较高(受益于元坝气田大规模的建设),在业绩和估值上均有较强的支撑,12个月目标价24元,推荐评级。

　　风险提示:元坝气田突发意外