骆驼股份：龙头成长潜力值得关注

　　2012年一季度,公司共实现营业收入9.39亿元,同比增加15.77%;实现归属上市公司股东净利润1.11亿元,同比增长27.02%;实现每股收益0.26元。公司的业绩基本符合我们之前的预期。

　　报告期内,公司的单季度毛利率为22.20%,同比增加1.12,环比减少0.85个百分点;净利润率为11.99%,同比增加1.32个百分点,环比减少0.47个百分点。公司的盈利能力虽然环比略有下降,但幅度在可接受范围之内。

　　一季度,公司的销售费用率为4.24%,同比增加0.92个百分点;管理费用率为2.98%,同比略减0.21个百分点;财务费用率为0.44%,同比下降1.08个百分点。总的来看公司的期间费用率变化比较正常,预计财务费用率仍略有下降的空间。

　　截止到报告期末,公司的存货余额为6.35亿元,同比略增4.28个百分点,从额度上判断大概在两个月左右,属于正常水平;应收账款余额为3.98亿元,同比增加15.33%,表明公司近期销售情况尚可。

　　2012年3月,国内铅酸电池的产量为1458.91万KVAH,同比增加23.38%,增速已经从1月的-5.21%的低谷明显回升,预示着铅酸电池的需求已经摆脱春节因素的影响,逐步恢复正常。目前“铅酸电池行业准入条件”的正式文件虽然仍未颁布,但我们仍然坚持之前的观点,即行业的低环境成本、散乱发展的时代正在成为过去,行业必将走向集中,行业龙头的成长潜力值得关注。

　　预计公司2012-2014年的每股收益分别为1.18元、1.45元和1.73元,对应2012年4月18日收盘价20.79元的市盈率分别为17.60、14.30和12.04倍,维持对公司推荐的评级。

　　风险:铅价波动幅度较大;行业整治力度不及预期。