东方财富：业绩符合预期 后续还有股价催化剂

　　2012年一季度业绩符合预期:公司2012年一季度实现收入6782万元,同比增长17.58%,环比下降17.3%;实现净利润2415万元,折合每股收益0.12元,同比增长16.7%,环比增长3.6%,符合预期。

　　正面:整体业务稳步发展,综合毛利率有所下降。2012年一季度,公司金融数据、广告服务收入均保持稳定增长,但受金融数据业务发展战略的调整(收费产品低端化)影响,综合毛利率录得74.2%,环比下降7.2%。

　　负面金融数据业务预收收入有所下降。虽然金融数据业务收入一季度保持平稳增长,但受二级市场持续低迷以及公司对收费端业务政策调整影响,一季度公司金融数据业务预收收入有所下降。

　　销售+管理费用率小幅上升。由于公司规模的不断扩大以及业务的不断发展,销售、管理费用开支有所增加,2012年一季度销售+管理费用率录得54.6%,同比增加3.3个百分点。

　　发展趋势:(1)公司将继续以旗下“东方财富网/天天基金网/股吧”为核心,推进“门户信息+终端服务+产品销售”的一体化平台战略。大平台战略将有效加强公司多业务的协同性,以及业务成长的稳定性;(2)公司将继续推进金融数据终端的免费/低端版以扩大市场份额,预计短期内会对业绩带来一定影响;(3)预计2012年中网上第三方基金业务将投入运营,将有成为后续的股价催化剂。

　　估值与建议:我们维持公司2012-2013年业绩:0.42元和0.56元,分别同比增长32%和33%,当前股价对应2012-2013年PE分别为33.9x和25.5x,处于出版板块估值的中端。考虑到公司的市场地位、平台优势以及后续股价催化剂,维持“推荐”评级。