大康牧业：盈利有保障 规模有上升

    1.生猪价格和出栏量上升推动业绩增长

    得益行业高景气,公司产品销量和价格均有不同幅度增长。2011年出栏育肥猪11.36万头,同比增长27.09%,头均毛利290元,增长86.53%;幼猪出栏7.34万头,同比增长20.94%,头均毛利147元,增长202.35%;种猪出栏5.6万头,同比下降10.46%,头均毛利477元,与去年持平。

    2.30万头生猪项目和40万头屠宰项目逐步达产保障业绩

    公司相继收购怀化新康牧业、石门盛旺达种猪场、澧县平安种猪场的全部资产以及溆浦县伍少华等十四家养猪场的部分资产,保障30万头生猪出栏。做强上游,引进一批英系祖代原种猪,降低成本和疫病风险,提升公司的盈利能力和综合竞争力。

    40万头生猪屠宰加工项目已顺利投产,拓展养殖产业链,筑牢食品安全防线,为公司长远发展奠定了良好的基础。

    3.2012年行业盈利依然有保障

    根据2011年的母猪补栏、仔猪腹泻情况等指标推算,我们认为2012年全年猪价将保持在7-8.5元/斤,自繁自养头均盈利保持在200-400元/头区间震荡,畜牧养殖行业依然利润丰厚。短期来看猪价有望迎来反弹,由于春节前腹泻疫情造成子猪大量死亡,根据生猪6个月的成长周期规律,最早4月底或5月初商品猪供应将会出现不足,从而推动猪肉价格的反弹,猪价有望迎来新一轮上涨行情。

    4.盈利预测与投资评级

    我们认为2012养殖业依然利润丰厚,公司养殖规模上升和屠宰业务开始贡献利润,预计2012-2014年EPS0.42、0.56、0.75元,对应PE29、22、16倍,维持“增持”投资评级。

    5.风险因素:猪价大幅波动风险、疫情疫病风险。