英威腾：行业止跌 三领域齐发力

    英威腾发布2011年年报，实现营业收入6.9亿元，比上年同期增长36.91%；实现利润总额8,808.14万元，比上年同期下降33.05%；实现归属于上市公司股东的净利润7,798.39万元，比上年同期下降32.60%；每股收益0.64元，符合预期。

    期权费用增大报表净利润下降程度：2011年末，公司终止股票期权激励计划及注销已授予股票期权，加速提取了2,781.89万元股份支付费用，由此减少2011年度利润2,781.89万元。该费用在销售费用、管理费用和生产费用中摊销，提高了相应费用率。按照15%的所得税率进行备考计算，公司不考虑期权费用的归属于母公司净利润约1.02亿元，同比仅仅下降12%。

    毛利率略有下降：变频器毛利率同比下降1.44个百分点，比上半年下降1.24个百分点；伺服驱动系统毛利率同比下降1.48个百分点，比上半年下降1.46个百分点。在去年市场前高后低的情况下，公司能保持这样的毛利率水平已经非常不容易，并且毛利率计算中猜测也相应摊销了股权激励计划注销需要摊销的费用。随着产品结构中高压变频器产品比例增加和新能源产品比例增加，今后的综合毛利率可能还会略有下降。

    新产品将有表现：公司伺服系统产品和新能源产品在去年下半年增速非常明显，我们预期会有更好表现，公司高压变频产能扩大，预计产品占比将有提高。新一代中低压变频产品在用户中口碑甚好，加强了公司竞争力。

    行业基本面已经止跌：根据对行业的了解，目前变频器产品销售环比已经持平，进一步变差的可能性已经非常小。