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第一,基本资料:
1.发行价18.66元,发行市盈率39.92倍。
2.公司2020年每股收益为0.85元,2021年0.66元。今年中期每股收益为0.34元。预计2022年1-9月业绩略减,归属净利润约3900万元至4300万元,同比下降6.12%至14.86%。
3.公司是一家从事液压气动密封产品研发、生产和销售的高新技术企业,产品包括液压密封件、液压密封包等液压密封产品,以及气动密封件、油封、履带密封等其他密封产品。
第二,综合评估:
一)优势:
1.公司是上海市科技小巨人企业,2017年至2021年连续获评上海“专精特新”中小企业。
2.拥有MDI、PPDI两大成熟材料平台,产品逐步替代工程机械行业、煤机行业、农机、工业自动化等行业的进口产品。
3.公司产品较之国外产品具有价格优势,市场空间大。
4.有自主研发能力。公司能自主研发聚氨酯密封材料。其中,高性能PPDI材料研发已在前装市场和售后市场开展小批量市场验证和批量采购。
5.客户优质。公司产品已进入三一集团、徐工集团、中联重科、郑煤机、神东煤炭集团、费斯托等行业龙头客户供应商体系。
6.售后市场空间非常广阔。密封件是液压气动设备重要功能零部件,具有不可替代性,不仅拥有主机厂配套的前装市场,还拥有大量的售后市场。我国工程机械、煤机等机械设备保有量大,售后市场需求广阔。特别是,密封件是易耗品,挖掘机等设备每年平均更换1-1.5次,售后市场远大于前装市场。
7.产品应用广泛,公司产品未来还将向石油化工、风电、航空航天、新能源汽车、生物医药等领域拓展。
二)隐忧:
1.增收不增利。说明公司在强势大客户面前缺乏议价能力,不得不通过降价满足需求,稳定市场。
2.现金流紧张。原因很简单,客户太强势,公司只能通过赊销方式占领市场,导致应收账款高企。
3.年年分红,上市圈钱意图明显。
4.外购件采购金额逐年上升, 自制件销售占比逐年下降。说明公司高度依赖外购,自制件占比下降,说明研发创新能力不足。
5.9年没有发明专利。公司目前拥有专利68项,发明专利仅1项,且取得时间在2012年12月。迄今,9年没有发明专利。
6.行业和客户集中度高。
三)研判:
密封件是易耗品,过一段时间就得更换,从这个意义上说,公司面对的市场空间广阔,产品永远有需求。
公司产品拥有价格优势,已经在国内龙头企业产品的前装和售后中得到使用。
公司最大的问题是,客户太强势,导致公司缺乏议价能力,不仅产品降价,而且货款拖欠,搞得公司现金流很紧张。此外,公司研发创新能力不足,9年没有发明专利。一家研发能力不足,增收不增利的公司,能得到市场多大欢迎?市场无论多大,不赚钱,终归不是好股票。
从中密控股、密封科技上市后表现看,总体上呈现为偶有波段行情,没有趋势性走势,属于随波逐流的品种,长期持有,没有价值。鉴于公司的行业地位,加上发行价不算很高,上市首日可能会有点溢价。
第三,建议:申购。
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