嘉曼服饰值得申购吗？大概率破发

    第一，基本资料：

    1.发行价40.66元，发行市盈率25.15倍。

    2.公司自2019年以来每股收益分别为（元）：1.1；1.47；2.4。今年中期每股收益为0.92元。预计2022年1-9月业绩略减，营业收入约7亿元至7.3亿元，同比下降1.31%至5.37%，扣非净利润约8500万元至9000万元，同比下降10.48%至15.45%。

    3.公司是一家中高端童装运营企业，业务涵盖童装研发设计、品牌运营与推广、直营与加盟销售等，产品覆盖0-16岁的男女儿童服装及内衣袜子等相关附属产品。线上收入占比超65%，唯品会、天猫、京东三家电商平台销售收入占线上收入比例达90%左右。

    第二，综合评估：

    一）优势：

    1.有品牌优势。公司旗下拥有水孩儿、菲丝路汀两个自有童装品牌，暇步士、哈吉斯两个授权品牌，同时还代理阿玛尼、BOSS等国际一线品牌，具备差异化的中高端多品牌运营优势。

    2.童装市场空间较大。2016年我国童装市场规模约1450亿元，2019年2391.5亿元，预计2024年市场规模将超过4000亿元。

    3.拥有较强的设计团队。公司拥有设计人员57人，年轻人居多，整体素质较高，核心成员马丽娟、马志荣、王春燕等具有丰富的设计研发经验。

    4.研发投入逐年增长。2018年至2021年6月，公司研发投入分别为：600.17万元、805.31万元、992.06万元、544.6万元，占当期营业收入的比例为0.82%、0.90%、1.09%、1.18%，研发投入逐年增长。

    二）隐忧：

    1.业绩主要依赖授权品牌，缺乏核心竞争力。公司收入主要来源于授权品牌。2019年至2021年，授权经营品牌营收分别为：5.07亿元、6.20亿元和7.74亿元，占主业收入比重分别为56.53%、59.42%和63.75%。

    2.典型的家族企业。公司由曹胜奎及其配偶刘林贵、儿子刘溦、儿媳马丽娟控股。

    3. 行业集中度低，竞争激烈。

    4.库存占比高于同行平均水平。

    三）研判：

    儿童市场是个容易赚钱的细分市场，因此，很多企业都专门打儿童的主意、做小孩的生意。比如荣信文化专门做0-14 岁中国少年儿童阅读的图书，嘉曼服饰则做的是0-16岁男女儿童服装。

    卖儿童服装，一要会设计，能不断推出符合儿童年龄特点、深得孩子喜爱的潮流服装，二要有品牌，很多家庭买童装，很认牌子。公司在这两方面都表现突出。公司采取多品牌运营策略，差异化竞争，创意推出多品类服饰，业绩逐年递增，表明公司的竞争策略是成功的。

    不过，公司是一家纺织类企业，做的也是传统业务，不知道怎么就混到了创业板上。

    此外，公司业绩过度依赖授权品牌，自有品牌对利润的贡献逐年下降，说明自有品牌在国内市场认可度一般，离开授权品牌，公司业绩将出现断崖式下跌。一家缺乏核心竞争力的企业，又处于竞争激烈的行业，长期不值得看好。

    目前已经上市的服饰类股票，都是上市初期有点表现，长期持续下跌，行情多为波段炒作，安奈儿、森马服饰等都是如此，嘉曼服饰也不会例外。不过，今年上市的服饰类股票戎美股份，由于发行价33.16元，发行市盈率高达49.01倍，市场不认可，上市首日就破发。嘉曼服饰虽然发行市盈率不高，但业绩增长颓势已现，加上同行森马服饰公布的寒气袭人的中报，综合看来，大概率破发。

    第三，建议：喜欢赌一把的投资者，可以申购；保守投资者，放弃申购。