汇成股份值得申购吗？坚决申购

    汇成股份值得申购吗？

    第一，加分项：发行价8.88元，发行市盈率78.92倍，发行价绝对价格很低。

    第二，加分项：业绩持续增长，中期业绩预增。去年每股收益0.21元，今年一季度0.07元。预计2022年1-6月业绩略增，扣非净利润约6058万元至7576万元，同比上升95.02%至143.90%。

    第三，加分项：半导体概念，行业头部企业，赛道不错。公司是一家集成电路封装测试服务商，目前聚焦于显示驱动芯片领域，主营业务以前段金凸块制造（GoldBumping）为核心，并综合晶圆测试（CP）及后段玻璃覆晶封装（COG）和薄膜覆晶封装（COF）环节，形成显示驱动芯片全制程封装测试综合服务能力，所封装测试的芯片是日常使用的智能手机、智能穿戴、高清电视、笔记本电脑、平板电脑等各类终端产品得以实现画面显示的核心部件。该公司于2020年所封测显示驱动芯片出货量在全球市占率约为5.01%，排行第三；在中国大陆市占率约为15.71%，国内排行第一，已经成为国内显示面板产业链中不可或缺的一环。

    第四，减分项：业绩波动巨大。2018年至2020年连续三年亏损，去年盈利，业绩波动较大。

    第五，减分项：收入结构单一。自成立以来，公司一直专注于显示驱动芯片领域，尚未开展其他领域业务，主营业务收入均来源于显示驱动芯片的封装测试服务，占营业收入比例均超过九成。

    第六，减分项：客户集中度较高。主要客户有联咏科技、奇景光电、瑞鼎科技、天钰科技等9家，客户集中度高于可比公司均值。

    第七，减分项：前五大原材料供应商集中度较高。第一大原材料供应商——日本田中贵金属集团各期占采购总额的比例接近一半，分别为50.89%、46.28%、50.02%、42.83%。

    第八，减分项：毛利率波动较大。2019年、2020年和2021年，公司综合毛利率分别为4.91%、19.41%、29.62%，而主营业务毛利率低于同行业水平。

    第九，减分项：实控人负债累累，金额超3亿，上市后套现欲望强烈。公司实控人为郑瑞俊和杨会，两人系夫妻关系且合计控制汇成股份38.78%的表决权。2022年3月披露的上会稿显示，截至签署日，郑瑞俊仍存在多项未到期的大额负债，借款本金超过3亿元，负债到期时间为2025年1月至2026年9月不等。

    第十，减分项：研发投入低于大陆同行可比公司。2019年、2020年和2021年，公司研发投入占营收比例分别为11.52%、7.62%、7.62%，均稍低于中国大陆同行业可比公司。

    第十一，减分项：应收账款高企。2018年至2021年6月，应收账款账面价值分别为5044.98万元、8765.94万元、1.55亿元和1.56亿元，占各期末流动资产的比例分别为21.55%、26.60%、38.51%和38.10%。

    第十二，减分项：存货高企。2018年至2021年上半年，公司存货账面价值分别为1.03亿元、1.42亿元、1.24亿元和1.53亿元，占各期末流动资产的比例分别为43.84%、43.02%、30.90%和37.50%。

    第十三，综合评估：公司占据芯片赛道，容易被炒作。隐忧也不少，包括产品结构单一，业绩起伏剧烈，客户集中度较高，实控人巨额负债等。尤其是经历了三年亏损后，去年业绩大增，而大增竟然依靠的是费用和非经常性损益的腾挪，因此，发行市盈率和发行价的含水量不低。目前，市场炒作重心已经转移到了芯片概念，因此沾“芯”就涨，将成为未来行情的重要特点，上市首日不会破发，会大涨。

    第十四，建议：坚决申购。