金禄电子值得申购吗？上市首日没有破发风险

    第一，减分项：发行价30.33元，发行市盈率49.08倍。发行价和发行市盈率都不低低。

    第二，加分项：业绩增长稳健。公司自2019年以来每股收益分别为：0.49元；0.61元；0.88元。今年中期每股收益为0.52元。预计2022年1-9月业绩略增，归属净利润约8700万元至9200万元，同比上升20.35%至27.27%，营业收入约11.5亿元至12亿元，同比上升21.33%至26.61%，扣非净利润约8200万元至8700万元，同比上升23.33%至30.85%。

    第三，加分项：新能源汽车概念，宁德时代第一大供应商。公司主要从事印制电路板（PCB）的研发、生产和销售，产品应用于汽车电子、通信电子、工业控制、消费电子、医疗器械等领域。公司主打汽车PCB市场，尤其在新能源汽车PCB应用领域，2021年上半年，汽车电子收入占总营收比例为45.85%，产品涵盖电池管理系统(BMS)、电动机控制器、DC/DC转换器、车载充电机、ADAS、充电桩等核心部件及配套设施，是全球最大的新能源汽车电池制造商宁德时代的第一大PCB供应商，产品最终被应用于特斯拉、宝马、奥迪、奔驰、蔚来、小鹏、大众、丰田、克莱斯勒、日产、现代、宇通、吉利等汽车品牌企业，在新能源汽车BMS领域具有较强的竞争优势。

    第四，减分项：营收增长，毛利率下滑，增收不增利。2018年至2021年1-6月，公司主营业务毛利率分别为24.09%、24.49%、22.07%和18.78%，略低于同行业平均水平（24%左右）。若原材料价格上涨不能及时有效向下游客户传导，公司毛利率有进一步下降风险。

    第五，减分项：市场占有率较低。2020年，我国大约有1500家PCB生产企业，上市的 PCB企业共有29家，金禄电子PCB业务总营收占全球市场份额为0.14%，在汽车电子板块营收占全球份额仅为0.51%，市场占有率较低。

    第六，减分项：应收账款高企。2019年至2021年，公司应收账款账面余额分别为2.62亿元、2.77亿元、4.07亿元，其中账龄一年以内应收账款余额占比分别为98.57%、99.09%、99.70%。

    第七，减分项：二股东被判刑。二股东麦睿明持有公司股份13.14%，2021年1月11日，麦睿明因涉嫌走私进口雪茄烟被太平海关缉私分局羁押。麦睿明因被羁押无法履行股东职权，于2021年2月授权委托李继林代为行使向股东大会的提案权及在股东大会的表决权。

    2021年5月，东莞市人民检察院将该案诉至东莞市中级人民法院；该案2021年11月5日开庭审理；2022年3月30日广东省东莞市中级人民法院出具（2021）粤19刑初138号《刑事判决书》，麦睿明被判处有期徒刑四年六个月，并处罚金300万元，退缴违法所得100万元；麦睿明已全额缴纳罚金及退缴违法所得。

    第八，综合评估：PCB作为现代电子产品中不可或缺的电子元器件，随着5G相关产业的加速布局以及人工智能、智能制造、物联网、大数据等领域的发展，需求稳定。公司产品虽然市场占有率极低，毛利率持续下降，但因为处在新能源汽车赛道，非常容易获得机构青睐。上市首日没有破发风险。

    第九，建议：申购。