奥浦迈值得申吗？公司上市首日不会破发

    第一，基本资料：

    1.发行价80.2元，发行市盈率132.72倍。

    2.2020年每股收益为0.1900元，去年0.9800元。今年中期每股收益为0.8700元。预计2022年1-9月业绩预增，归属净利润约7700万元至8500万元，同比上升63.08%至80.02%，营业收入约2.25亿元至2.45亿元，同比上升48.83%至62.06%，扣非净利润约7000万元至7800万元，同比上升89.39%至111.03%。

    3.公司是一家专门从事细胞培养产品与服务的高新技术企业，主营业务涉及细胞培养基系列产品和生物药委托开发生产服务（CDMO）两大应用领域，主要面向生物制品企业及科研院所等。

    第二，综合评估：

    一）优势：

    1.市场空间广阔。中国生物药市场从2016 年的1836 亿元人民币增长到2020 年的3457 亿元人民币，年复合增长率17.1%。预计2025 年达8116 亿元人民币，年复合增长率为18.6%。

    2.毛利率较高。报告期内，公司主营业务毛利率分别为49.82%、45.99%和59.88%。其中，培养基业务的毛利占比以及毛利率均高于CDMO服务业务，前者的毛利率分别为62.41%、71.79%和73.72%，后者的毛利率分别为39.73%、26.76%和39.05%。

    3.客户粘性强。公司为客户长期提供细胞培养基产品，尤其随着客户产品进入商业化生产阶段，培养基需求大幅增加，能进一步带动公司培养基销售收入规模增长并提升长期客户黏性。

    二）隐忧：

    1.产品单价下降。公司培养基产品包括CHO细胞培养基和293细胞培养基，2018年至2021年，CHO细胞培养基单位售价分别为196.00元/升、217.93元/升、206.58元/升和188.50元/升；293细胞培养基单位售价分别为366.55元/升、312.83元/升、333.79元/升和272.61元/升。

    2.产能利用率不足。2018年至2021年，干粉培养基的产能利用率分别为50.19%、50.57%、82.38%和79.31%；液体培养基产能利用率分别为44.83%、50.96%、81.23%和79.50%。

    3.产销率波动剧烈。2018年至2021年，干粉培养基的产销率分别为89.02%、89.41%、98.10%和81.25%；液体培养基产销率分别为79.75%、94.29%、97.26%和88.78%。

    三）研判：

    以细胞培养基产品销售收入为主要收入来源的上市公司，奥浦迈是第一家。细胞培养处于生物药研制前端，被誉为生物药到奶粉，其性能可直接影响产物表达量的高低，进而影响生物药的生产效率和生产成本，因此，可以视为生物制药卡脖子环节。

    中国培养基市场规模增长较快，2030年有望占到全球市场份额一半以上。目前国外三大进口供应商在我国培养基市场占比为62.9%，国产厂商中，澳斯康、奥浦迈占比较大。

    公司研发投入较多，技术优势明显，客户粘性强，市场需求大，处于卡脖子环节，成长性好，因此公司上市首日不会破发，长期看，股价也会波段向上。

    第三，建议：坚决申购。