信德新材值得申购吗？长期投资需谨慎

    第一，基本资料：

    1.发行价138.88元，发行市盈率78.39倍。

    2.公司自2017年以来每股收益分别为（元）：0.9400；0.7100；1.4200；1.6900；2.7000。今年中期每股收益为1.5400。预计2022年1-9月业绩略增，归属净利润约1.2亿元至1.3亿元，同比上升9.22%至18.33%，扣非净利润约1.19亿元至1.29亿元，同比上升23.26%至33.62%。

    3.公司主要从事负极包覆材料产品的研发、生产与销售，负极包覆材料收入占比80%以上，副产品为橡胶增塑剂。负极包覆材料是一种可纺沥青，可包覆于负极石墨颗粒表面，提升负极材料的首充效率，改善其循环性能及倍率性能。公司拥有负极包覆材料核定产能2万吨/年，碳纤维可纺沥青核定产能5000吨/年。

    第二，综合评估：

    一）优势：

    1.概念丰富。拥有新能源概念，锂电池概念，国产替代概念。

    2.批量稳定产出高质量产品，具备较高的技术壁垒。

    3.行业成长性好。新能源汽车驱动下，2021~2025年，行业四年复合增速可达35%。

    4.前瞻性布局硅碳负极包覆，研发AS-G表面束缚材料，目前已处于中试阶段。

    5.市场占有率较高，销售量逐年上升。公司产能规模位居行业前列，2020年市场占有率约35.91%，其高温负极包覆材料销售金额及销售数量占比逐年上升。其中，销售金额占比由2018年33%上升至2021上半年54%。

    二）隐忧：

    1.研发投入占比低于同业，发明专利少。2018-2021年，公司研发投入占营业收入比例分别为4.88%、4.7%、4.1%、4.69%，低于同业。授权发明专利仅5项，数量同行间垫底。

    2.内控制度形同虚设，未来有掏空上市公司的驱动力。公司实控人及关联方曾占用公司资金，用于个人消费及投资、关联方经营资金周转等。

    3.下游客户强势，缺乏议价能力。公司对前五大客户销售占比分别高达69.23%、72.33%、83.88%和74.44%，对第一大客户江西紫宸的销售占比更是近40%，下游客户集中度高，比较强势，导致公司应收账款高企。

    4.毛利率虽高，但呈下滑态势。2018~2021上半年，公司主营业务毛利率分别为56.32%、55.85%、53.27%、51.25%，逐年下滑。其中，负极包覆材料业务毛利率分别为57.26%、56.90%、55.02%、51.67%，橡胶增塑剂业务毛利率分别为52.34%、51.56%、40.25%、49.55%。

    三）研判：

    新能源汽车的快速发展，让锂电池等细分领域企业获得了高速发展机会。公司作为锂电负极包覆材料龙头，产品型号丰富，产品适用范围广，不仅客户覆盖负极材料前四大厂商贝特瑞、杉杉股份、江西紫宸（璞泰来全资子公司）和凯金能源，公司还能根据客户负极包覆材料软化点需求定制提供产品，因此，销售额逐年增长。公司拥有炙手可热的锂电池概念，且在向下游沥青基碳纤维生产领域拓展，上市首日会受到资金追捧，没有破发风险。需要注意的是，公司并非没有软肋。恰恰相反，锂电池技术路线一旦发生变动，将会给公司经营带来深远的不利影响。同时，公司还存在核心技术外泄或失密、产业政策变动、行业竞争加剧、客户集中等一系列问题，长期投资需谨慎。

    第三，建议：坚决申购。