海光信息值得申购吗？拥有技术优势

    海光信息值得申购吗？

    第一，减分项：发行价36元，发行市盈率315.18倍。发行市盈率高出天际。

    第二，加分项：业绩增长较快。公司自2018年以来每股收益分别为：-0.08元；-0.04元；-0.02元；0.16元。今年中期每股收益为0.23元。

    第三，加分项：高端芯片赛道，国产替代概念，行业头部企业。公司是自主先进微处理器产业的引领者，主要产品为海光CP 和海光DCU。公司采用Fabless经营模式，专注于高端处理器的研发、设计和销售，将晶圆制造、封装测试等其余环节交由晶圆制造企业、封装测试企业及其他加工厂商完成，是少数几家同时具备高端通用处理器和协处理器研发能力的集成电路设计企业。海光信息在国内率先完成了高端通用处理器和协处理器产品成功流片，研发出的第一代、第二代CPU和第一代DCU产品的性能均达到了国际上同类型主流高端处理器的水平，在国内处于领先地位。

    第四，减分项：海光CPU部分系列产品销售价格不断下滑。公司正在销售的产品为海光7000、海光5000、海光3000系列CPU产品和海光8000系列DCU产品。7000系列产品主要应用于高端服务器，5000系列CPU产品主要应用于中低端服务器，3000系列CPU产品主要应用于工作站和边缘计算服务器。其中，7100系列产品、7200系列产品、5100系列产品、5200系列产品、3100 系列产品、3200系列产品的销售价格在2021年均出现下滑，且5100系列产品和3100系列产品售价大幅下降。

    第五，减分项：原材料成本猛增。随着2021 年全球集成电路领域原材料供应紧张，晶圆和基板等原材料的价格有所上涨，公司原材料的采购金额和占比迅速升高，从2019年9136.44万元猛增至2021年的11.19亿元，占比从10.38%升至52.78%。

    第六，减分项：毛利率下滑。自2018年至2020年，尽管海光信息的毛利率呈逐年下降趋势，但毛利润逐年增加，两年间毛利润由2018年的4045万元增至2020年的6.92亿元，两年间增加幅度达1630%。招股说明书显示，2018年至2021年上半年，海光信息的毛利率分别为83.84%、70.17%、67.67%和70.28%，均超过65%。

    下滑原因是，2018年海光信息产品开始量产，初期产量较小，平均单价相对较高，所以综合毛利率较高。2019年至2020年毛利率下降，主要是海光信息3000系列CPU产品开始量产销售，平均单价降低，占比持续扩大所致。2021年上半年，海光信息主要销售新产品海光二号，平均单价有所上升，导致毛利率小幅上升。

    第七，减分项：客户和供应商集中度较高，销售依赖关联方。公司主要客户为国内的服务器厂商。2019年至2021年，公司向前五大客户的销售收入金额分别达到3.76亿元、9.42亿元、21.08亿元，占营业收入比例分别为99.12%、92.21%和91.23%，客户集中度较高。这其中，第一大客户公司A及公司D为海光信息关联方，关联销售合计占比分别为87.39%、55.83%和 65.95%，关联销售占比过半。

    同时，公司向前五名供应商采购的内容主县为晶园制造服务、芯片封測服务、技术授权、IP 和 EDA 工具等，合计采购金额占当期采购总额比例分别为82.35%, 68.42%和84.31%。

    第八，减分项：存货高企。海光信息存货主要为原材料、半成品、产成品、合同履约成本和发出商品等，2021年存货增幅迅猛，从2020年期末的1.82亿元增至2021年期末的11.24亿元，占流动资产比从5.92%升至29.05%。

    第九，减分项：无实控人。公司主要股东中科曙光、成都国资、海富天鼎合伙、蓝海轻舟合伙分别持有公司32.10%、19.53%、12.41%和6.99%的股份。其中，中科曙光持股32.10%，为第一大股东，公司无控股东且无实际控制人。

    第十，综合评估：海光CPU系列产品表现不俗，已在多领域广泛应用；海光DCU系列产品性能优越，有助开拓金融科技市场；新兴科技产业的市场需求推动高端处理器发展，集成电路产业获政策支持，迎来国产替代机遇。隐忧是，客户和供应商集中度较高，产品价格下降，毛利率下滑，存货高企。让人困惑的是，截至2021年期末，公司尚有货币资金19.6亿元，不缺钱，但公司仍来圈钱。考虑到公司属于行业头部企业，拥有技术优势，因此，上市首日可能会有溢价。

    第十一，建议：申购。