趣睡科技值得申购吗？参考慕思股份上市后走势

    趣睡科技值得申购吗？

    第一，减分项：发行价37.53元，发行市盈率26.50倍。发行价不低。

    第二，减分项：业绩增长乏力，中期业绩预减。公司自2019年以来每股收益分别为：2.46元；2.26元；2.28元。今年一季度每股收益为0.5元。2022年上半年，公司预计营收下滑6.91%至18.04%，净利润下滑12.54%至23.04%。

    第三，加分项：睡眠经济概念，产品使用新材料，产品数量规模化和多样性，销售良好。截至去年底，公司拥有387款产品，产品数量上已形成规模化和多样性，主打产品乳胶弹簧床垫，售价几千元，8H自适应智能床垫在官网售价为6799元起。公司超50%的产品使用新材料，包括“全面皮”、咖啡纱、石墨烯、防螨布等新材料，产品在各大销售平台榜单中长期居于前列。

    第四，加分项：小米和京东加盟，股东阵容豪华。报告期内，小米集团和京东集团均为趣睡科技的前五大客户，小米集团和京东集团2020年度和2021年度为公司前五大供应商。

    第五，减分项：家具行业，行业一般。公司是一家专注于自有品牌科技创新家居产品的互联网零售公司，产品主要包括家具、家纺两大类。其中，家具类别产品分为：软体家具包括床垫、沙发、软床等产品；木质家具包括实木床、实木茶几、实木组合柜、实木餐桌椅、实木床头柜等。此外，家纺类别产品主要包括枕头、被子、床褥、四件套等产品。去年软体家具中的床垫和家纺中的枕头分别实现营收2.09亿元和1.31亿元，占比分别为44.3%和27.6%，是公司营收规模最大的两个产品。

    第六，减分项：存在销售渠道集中度较高及主要运营平台单一风险。公司以线上销售为主，分为线上B2C模式、B2B2C模式与分销模式，线上销售平台以小米有品和小米商城为主。 报告期内，公司来自小米系列平台的收入分别为4.18亿元、3.27亿元和2.90亿元，收入占比分别为75.69%、68.43%和61.41%。

    第七，减分项：家具业跟房地产市场关系密切，周期性强。楼市低迷导致行业低迷，板块下跌。2022年以来，家具业产品销量持续下滑。Wind数据显示，2022年1-5月，国内家具产品累计零售额较2021年同期下滑9.60%。销量下滑的同时，家具板块走势低迷。

    第八，减分项：研发投入低于同行，无发明专利。招股书显示，2019年至2021年，公司研发投入占比分别为1.14%、1.28%、1.70%，而可比公司研发投入占比均值分别为2.30%、1.99%、1.93%。截至2021年末，公司共有专利194项，其中实用新型专利144项，外观设计专利50项，无发明专利。

    第九，减分项：不生产任何实体产品，产品都采取外包方式生产。公司所有产品均采取外包生产方式，采购主要为产品成品采购，目前公司合作伙伴包括喜临门、梦百合、梦神等。

    第十，减分项：不缺钱，却来圈钱。2018-2020年及2021年1-6月，公司资产负债率由41.19%降至23.33%，期间，无长期借款及一年内到期的非流动负债。此外，2020年底，公司账上有2.13亿元，未分配利润7,554.79万元，银行理财产品1.9亿元。不缺钱反来圈钱，钱拿过去干什么？

    第十一，综合评估：公司有小米和京东加持，身处睡眠经济风口，产品数量规模大，销售情况不错。不过，公司隐忧不少：长于外观包装，一件发明专利都没有，产品没有科技含量；产品技术壁垒较低，普通产品容易被复制、模仿，缺乏护城河；高度依赖小米平台，缺乏独立性；在床垫产品市场上占有率极低，连1%的份额都不到。家居行业跟房地产市场关系密切，现在楼市低迷，家居行业日子也不好过，翻翻家居板块，股票走势都不如人意。参考慕思股份上市后走势，加上发行市盈率较低，趣睡科技上市首日可能有点溢价。

    第十二，建议：申购。