嘉戎技术值得申购吗？上市首日可能会破发

    嘉戎技术值得申购吗？

    第一，减分项：发行价38.39元，发行市盈率34.88倍。发行价和发行市盈率都不低。

    第二，减分项：业绩增长停滞。公司自2015年以来每股收益分别为：0.59元；0.52元；1.08元；2.25元；1.68元；1.70元。预计2022年1-3月业绩略减，归属净利润约2000万元至3000万元，同比下降4.22%至36.15%，营业收入约1.3亿元至1.6亿元，同比上升8.00%至32.92%，扣非净利润约1700万元至2500万元，同比上升2.06%至50.09%。

    第三，加分项：行业前景广阔。公司以膜分离装备、高性能膜组件等产品的研发制造与应用技术为核心，以产品化、装备化的方式为环保工程商、投资运营商、公共事业管理单位及工业企业等客户提供膜分离装备以及配套的膜组件、耗材等产品为主的膜分离综合解决方案。公司专注于高浓度污废水处理的膜技术应用，拥有完整膜技术产品体系，产品和服务主要应用于垃圾渗滤液处理、工业废水处理及回用、工业过程分离等领域。在环保产业政策的支持和持续加大的环境污染治理投资背景下，国内垃圾渗滤液治理行业及高浓度污废水处理行业发展前景广阔。特别是，在垃圾渗滤液处理行业，业务模式从以往政府购买设备进行处理，逐步发展至政府采购第三方处理服务，市场空间逐步扩大，该业务也将是公司未来收入增长重要动能。

    第四，加分项：全产业链模式。公司初步形成了从膜材料、膜组件、膜装备到运营服务的全产业链模式。通过业态创新，嘉戎技术使用自产移动式膜分离装备发展高浓度污废水处理业务，向下游延伸处理服务业务。

    第五，加分项：毛利率高于行业均值，盈利能力突出。2018-2020年及2021年1-6月，毛利率分别为47.16%、51%、45.05%、43.86%。

    第六，加分项：客户优质。公司客户包括中国光大环境、武汉天源环保股份有限公司、上海环境、维尔利、碧水源、广州环保投资集团有限公司、上海洗霸、利尔化学、石药集团等知名上市公司、国内领先的环保集团等大中型企业以及各地公用事业及环境卫生管理部门。

    第七，加分项：在手订单充足。截至2021年12月31日，嘉戎技术合计在手订单6.06亿元。其中，膜分离装备、膜组件及耗材在手订单金额为3.1亿元；高浓度污废水处理服务业务在手订单项目为32个，在手订单金额为2.96亿元。

    第八，加分项：研发投入持续增长。2018-2020年及2021年1-6月，公司研发费用分别为1,767.59万元、2,740.19万元、3,575.36万元、2,235.56万元，占营业收入比例分别为5.91%、4.76%、5.98%、7.76%。

    第九，加分项：技术优势显著。截至2022年2月23日，嘉戎技术共拥有专利102项，其中发明专利23项，实用新型专利73项，外观设计专利6项。

    第十，减分项：授权商标被终止。2018年6月1日，嘉戎技术子公司碟特膜技术（后更名为科诺思，现更名优尼索膜技术）与Rochem Group AG及RTS公司签订《商标授权协议》，后两者作为授权方，授予科诺思及其关联方在中国境内使用“Rochem”商标，该授权为非独家授权，有效期为5年。上述授权商标于2019年9月10日被国家知识产权局宣告无效，授权方与科诺思就授权商标签订了《终止协议》，授权终止时间为2019年12月31日。

    第十一，减分项：与三达膜有同业竞争纠纷。2021年5月7日，三达膜环境技术股份有限公司发布公告称，针对嘉戎技术及相关责任人涉嫌违法的情形，已向公安机关报案，并获得受理。公告中，三达膜表示，针对嘉戎技术董事长蒋林煜在本公司担任高级管理人员期间在外设立同业竞争公司的事宜，嘉戎技术已提交书面致歉函。嘉戎技术实际控制人蒋林煜，1998年11月至2009年7月历任三达膜科技（厦门）有限公司、三达（厦门）环境工程有限公司技术销售经理、副总经理；2005年2月至2015年1月任嘉戎有限执行董事兼总经理。而嘉戎技术注册设立于2005年2月28日。

    第十三，综合评估：公司拥有双碳概念、专精特新概念，拥有全产业链优势，在手订单充足，毛利率高于同行，客户优质。隐忧是授权商标被终止、有同业纠纷。目前从事与膜相关的环保企业较多，公司竞争力一般。上市首日可能会破发。

    第十四，建议：激进投资者可以申购，保守投资者谨慎申购。