中一科技值得申购吗？上市首日会有点溢价

   中一科技值得申购吗？

   第一，减分项：发行价163.56元，发行市盈率91.57倍，发行价和发行市盈率都很高。承销商是喜欢榨干二级市场所有上升空间的中金公司承销的。

   第二，减分项：业绩剧烈起伏，一季度业绩略增。公司自2015年以来每股收益分别为：—0.21元；1.14元；1.44元；0.83元；2.45元；7.55元。预计2022年1-3月业绩略增，归属净利润约1.018亿元至1.15亿元，同比上升21.16%至36.87%，营业收入约6.677亿元至7.15亿元，同比上升54.11%至65.03%，扣非净利润约1.002亿元至1.134亿元。

   第三，加分项：处于锂电池上游，有锂电池概念，新能源概念，赛道不错。中一科技主要从事各类单、双面光高性能电解铜箔系列产品的研发、生产与销售，下辖云梦、安陆两大电解铜箔生产基地。电解铜箔根据应用领域不同，分为锂电铜箔和标准铜箔。锂电铜箔处于锂离子电池产业链的上游，与正极材料、铝箔、负极材料、隔膜、电解液以及其他材料一起组成锂离子电池的电芯，锂电铜箔的主要原材料为铜材，对应上游为铜矿开采与冶炼行业。

   第四，加分项：毛利率略高于同行。公司综合毛利率呈先降后升的趋势，各报告期分别为21.48%、15.51%、20.96%及30.48%，其中，2020年及2021年上半年公司毛利率略高于同行业可比上市公司平均水平。

   第五，加分项：掌握4.5μm极薄锂电铜箔生产技术。目前6μm极薄锂电铜箔是中一科技的主流产品，同时，公司已掌握4.5μm极薄锂电铜箔生产技术，预计未来将成为公司主要的核心产品之一。在标准铜箔方面，子公司中科铜箔于2017 年开始进行反转铜箔研发，于2018 年研发掌握8-10μm标准铜箔技术，于2019 年开始进行高频高速电解铜箔研发。

   第六，加分项：市场占有率靠前。2020 年公司锂电铜箔出货量市占率8.4%，出货量排名全国第四。

   第七，加分项：生产良率稳步上升，整体良率行业领先。报告期内，公司2018 年度、2019 年度良率较低，主要系新产线投产、设备需安装调试所致。2020 年以来，随着新建产线全面完成调试，生产良率稳步上升，2020 年度，公司总良品率已达到81.00%，2021 年1-6 月总良率已上升至86.31%。同行业公司中，嘉元科技2018 年产品合格率为82.80%；铜冠铜箔2018-2020 年及2021 年1-6 月铜箔良品率分别为83.75%、81.78%、82.52%及78.39%，公司整体良率行业领先。

   第八，减分项：原材料价格变化对公司业绩影响大。根据测算，铜价上涨或下跌30%以内，公司毛利率相应下跌或上涨约5%以内，上游原材料占各类产品单位成本比重基本处于70%-85%区间。因此，铜价波动会对公司营业收入、成本及毛利率造成影响，从而影响公司业绩。

   第九，减分项：对宁德时代依赖度较高。公司2019年开始为宁德时代供应锂电铜箔产品。2019年至2021年上半年，公司向宁德时代销售产品占营业收入比例分别为7.10%、35.46%和46.93%，宁德时代成为公司第一大客户。2020年，中一科技对宁德时代的销售收入在公司营业收入中的占比有较大幅度的提高，存在客户集中度较高的情形。

   第十，综合评估：公司处于锂电池上游，拥有炙手可热的锂电池概念；掌握极薄锂电铜箔技术，良品率高于同行。隐忧是，一方面实控人去世后，姐弟俩临危受命，未来二人有没有控制权争夺，难以判断；另一方面，锂电池产能过剩，并不遥远，公司可能上市即巅峰，未来走势就是步铜冠铜箔后尘。鉴于概念热门，上市首日会有点溢价。

   第十一，建议：激进投资者可以申购，保守投资者谨慎申购。