中工国际:在手订单充足 目标:30元无忧

投资要点：

公司11年营收71.8亿，同增41.9%，净利润4.63亿，同增27.4%，EPS1.05元。工程承包及国内外贸易分别占收入的73.5%、26.4%，国内外贸易占比上升18.9个百分点。毛利率12.67%，降4.2个百分点，主因公司开始开拓国内大宗贸易业务，其毛利率低于境外工程承包项目，拉低整体毛利率。工程承包毛利率14.2%、国内外贸易毛利率8.4%。境内收入占27.7%，同升26个百分点，非洲占比降21.7个百分点。四季度毛利率10.2%，同降8.7个百分点，营收34.8亿，同增15%。11年拟10股转3股派3.5元。

新签订单有所下滑，在手订单充足。11年新签订单177亿，较去年同期下滑约30%，主因公司所承接的大订单有所下降。2010年公司承接的50亿元以上的大订单有3个，而2011年只有乍得项目超过50亿元。公司在手订单约428亿，为11年营收的6倍，在手订单充足。

公司12年3月17日公布预案，拟非公开发行不超过5100万股，募集不超过13亿元，主要用于收购加拿大普康控股有限公司60%股权以及白俄罗斯纸浆厂工程建设项目。普康公司主营采矿、矿山相关及地下民用工程承包。2010年营收7.69亿人民币，利润6048万，增厚EPS约0.08元。此次收购将有助于推动公司国际化进程、提升公司运营和管理能力。

盈利预测：11年末在手订单估算340亿元，收购普康控股将有助于推动公司国际化进程，预计12-13EPS 1.34、1.78元，谨慎增持，目标价30元。