粤电力A:估值下限 优质二线火电投资标的

　　事件:粤电力A今日公布2012年1季度业绩预告,预计实现归属母公司股东净利润0.55~0.65亿元,同比增长332%~411%,基本每股收益0.02~0.023元。2011年1季度归属母公司净利润为0.13亿元。

　　点评:公司1季度盈利同比大幅回升,符合我们前期的判断--在2011年12月电价调整、煤价回落至2012年3月的背景下,沿海火电受益于沿海煤价波动敏感度高、盈利有望出现明显回升(类似09年1季度情况)。

　　我们依旧维持粤电力的年报点评中观点:“考虑到2012年电价调整带来的收入增加,以及宏观经济增速放缓、供需改善下全年煤价有望与去年持平,预计火电企业总体盈利将较2011年有所提升。而粤电力作为区域性火电代表企业,不仅所处地区为负荷、电价相对较高的沿海经济发达地区,而且其未来依靠自身、集团的规模扩张也较为明确,是较好的二线火电投资标的之一。”根据前述,在假设电价上调、而煤价总体持平的假设下,2012年不考虑拟收购资产并表,预计粤电力可实现EPS约0.38元,如果考虑并表,则年化EPS为0.53元,对应目前股价动态10倍,处于行业估值下限。参考同行目前10-15倍的估值水平,给予2012年12-13倍目标动态PE,维持6个月目标价格区间6.4-6.75元,买入评级。