东方钽业：短期回调风险较大

    2011 年业绩与快报一致

    东方钽业2011 年实现营业收入23.24 亿元，同比增长41.9％；归属于母公司净利润2.36 亿元，折合每股收益0.54 元，同比上升132.4%，与快报基本一致。其中四季度实现每股收益0.05 元，同比下滑43.8％，环比下滑56.3％。公司决定向全体股东每10股派发0.6 元现金红利。

    评论：

    1) 4Q 营业收入和利润环比均显著下滑。主要原因是受电子行业低迷影响，4Q 钽产品订单数量环比回落明显。同时公司的碳化硅等新材料业务4Q 也出现了下滑。

    2) 4Q 营业外收入4600 万元。主要来源是政府补贴以及公司以土地使用权增资宁夏东方钽业房地产开发有限公司取得的收益。

    3) 4Q 管理费用率和财务费用率环比分别上升6.7 个百分点和2.4个百分点。

    发展趋势

    钽制品维持较好盈利能力。全球电子行业景气度持续回升，以平板电脑、智能手机为代表的高端消费电子行业发展迅速，钽制品特别是高端产品的需求将保持稳定。公司作为全球三大钽制品公司之一，在高比容钽丝和钽粉具有明显的优势，议价能力较强，公司钽制品业务盈利能力将维持较高水平。

    多种新材料共同发展，中长期增长前景看好。公司去年11 月成功配股募资9 亿元用于建设极大规模集成电路用靶材、铌及铌基材料、一氧化铌、钛及钛合金项目，公司拥有技术优势，而且项目前景较为广阔，这些项目成功的可能性较大。此外，公司也正在建设太阳能硅片切割线项目（今年有望贡献利润）。因此，公司的盈利能力将显著增强，中长期增长前景看好。

    估值与建议

    我们维持2012 年的盈利预测0.51 元不变，新引入2013 年的盈利预测0.62 元，目前对应2012/2013 年的PE 为38/31 倍。公司股价年初至今上涨36%，短期内缺乏上涨催化剂以及宏观仍有压力，股价回调的风险较大，投资者可以在股价回调充分后择机介入。建议密切关注公司订单恢复情况及新材料项目建设进程等。

    风险提示：公司新材料项目建设慢于预期，下游需求大幅下滑