太阳鸟：长期投资者优选标的

　　公司动态:太阳鸟公布2011年年报:公司全年实现收入3.96亿元,同比增长62.6%,归属母公司净利润4403万元,同比增加37.7%,扣除非经常性损益同比增长24.8%,实现每股收益0.32元,与业绩快报一致。公司拟每10股派发1元现金股利。

　　评论:海洋局大单推动收入高增长。四季度公司集中交付海洋局大单,收入达1.72亿,同比大幅增长110%;全年收入达3.97亿,同比增长62.6%。分业务看,特种艇受益于10年、11年连续海洋局大单,11年实现收入1.57亿,同比增速达225%,私人游艇市场需求不断扩大,收入同比增长77%;商务艇稳定增长,同比增长15%。

　　毛利率下滑和费用率上升拖累业绩增速。受通胀影响,去年原材料成本上涨,对公司毛利率影响较大,而低毛利的特种挺占比提升,使得整体毛利率下滑了9.0ppt。公司去年深化精益营销,加大广告宣传力度和营销服务网络建设投入,销售费用率同比增加0.9ppt。

　　在手订单充足,业绩持续高增长。公司前年中标的海洋局34艘2.7亿大单,由于客户设计方案的修改影响了生产进度,目前还有12艘未交付,将在今年确认收入;公司去年中标的海洋局中国海监执法快艇项目27艘金额达2.1亿,计划将在今年10月前交付,随着双方合作的深入,年内完成的可能性较大,预计2012年特种艇收入将超过3亿元。我们看好公司的行业地位和持续拿单的能力。随着公司募投项目在今明两年逐步投产,产能瓶颈得以解决。

　　调整2012年盈利预测至0.45元。根据2011年年报数据,我们调整了2012年公司每股收益预测至0.45元。

　　投资建议:目前股价对应2012和2013年市盈率分别为29x和22x,估值合理。我们看好游艇行业的蓬勃发展和太阳鸟近几年高速发展,值得长期投资者关注。维持“审慎推荐”投资评级。

　　风险:市场持续调整带来估值修复压力。