魅视科技值得申购吗？上市首日没有破发风险

    魅视科技值得申购吗？

    第一，加分项：发行价21.71元，发行市盈率22.99倍。发行价和发行市盈率都不算离谱。

    第二，减分项：中期业绩预减。2020年每股收益为1.01元。去年每股收益为1.29元。今年一季度每股收益为0.2元。预计2022年1-6月业绩略减，归属净利润约2293万元至3025万元，同比下降0.17%至24.32%，营业收入约6667万元至7778万元，同比-10.00%至5.00%，净利润约2293万元至3025万元，同比下降0.17%至24.32%，扣非净利润约2285万元至3017万元，同比-20.20%至5.36%。

    第三，加分项：行业领先，产品应用领域广阔。魅视科技是国内领先的分布式视听产品及解决方案提供商，致力于不断提升图像应用技术和视音频联结能力，为视音频信号的接入采集、传输交换、分析处理和调度呈现等提供软硬件相结合的专用视听产品。公司产品广泛应用于指挥中心、调度控制中心、会议室集群、监控中心、会商中心等业务场景，在应急管理、智慧城市、公安指挥、电力能源、轨道交通、司法监狱、气象三防等领域广泛使用。

    第四，减分项：前五大客户销售不稳。2018-2021，公司前五大销售客户，每年销售排名和销售金额均频繁变动，稳定性较差，表明公司与多数大客户的现存业务缺乏稳定性。同时，公司每年都有大量客户退出，逐年递增。

    第五，减分项：市场被抢，份额下降，未来业绩堪忧。2021年相比2020年，公司最倚重的华东市场，营收增长率仅为12.9％，增长缓慢。华南、华北和西南市场，2021年不增反降。其中，华南市场增长率-17％，华北市场增长率-31％，西南市场增长率-17.4％。行业快速增长的带来的新增市场份额，被竞争对手抢走不少。

    第六，减分项：市场竞争加剧。公司2021年对产品适当降价，以图以价换量，表明由于市场竞争激烈，产品已出现滞销。

    第七，高毛利率不可持续。报告期各期，公司主营业务毛利率分别为81.29%、84.36%、83.71%和81.27%。而2018-2020年，同行业可比上市公司的类似产品毛利率均值分别为69.74%、71.02%、70.81%。

公司毛利率明显高于同行可比公司的平均水平，每年都持续高出12％以上，不仅不可持续，而且其中有诈。

    第八，主营产品类别单一。报告期内，公司分布式系统的销售收入分别为5184.25万元、8544.83万元、1.26亿元和5918.57万元，占主营业务收入比重分别为51.90%、70.06%、76.85%和79.97%。过度依赖单一产品，如未来出现市场竞争进一步加剧、技术被迭代或淘汰、下游需求下降等外部环境恶化的情况，将会对公司持续经营和盈利产生重大影响。

    第九，原材料采购成本增加。报告期内，公司芯片采购金额分别为976.86万元、924.25万元、1424.34万元和1085.88万元，占公司原材料采购总额的比例分别为49.93%、58.58%、62.91%和67.99%。如果未来芯片市场供求关系持续紧张，价格持续上涨，公司毛利率也将受到影响。

    第十，研发不及预期。报告期内，公司研发费用分别为941.5万元、1221.16万元和1423.21万元，远低于同行业17%~18.5%的平均值。公司在最近1期的研发费用是440万元，而可比公司最多达31560万元，相差3.1亿多，研发投入严重不足。

    第十一，应收账款无法收回。报告期各期末，公司主要应收账款逾期比例分别为44.31％、68.35％、43.08％和57.65％，减值风险较大。

    第十二，报告期间大额分红。招股书显示，公司在2018年有过6150万元的大额分红，按照魅视科技在2020年的全部研发费用990万元计算，这笔分红相当于6.2年的研发费用了。对于行业技术竞争激烈，2021年研发费用已经落后于可比公司3.1亿的魅视科技来说，把6.2年的研发费用用于分红，确实有点奇怪。

    第十三，综合评估：这是一家金玉其外，败絮其中的公司。看名称，蛊惑人心；看业务，好像挺先进，其实，就是绣花枕头。公司隐忧太多，主要是应收账款逾期较多，客户不稳定，研发严重不足，市场竞争激烈且市场份额不断丢失，募投项目加剧产能过剩。唯一吸引人的是，这是一家非注册制股票，因此，上市首日没有破发风险。

    第十四，建议：申购。