艾布鲁值得申购吗？农村环保企业，有先发优势

   第一，减分项：发行价18.39倍，发行市盈率34.44倍。相对于公司所处行业，发行市盈率比较高。

   第二，减分项：一季度业绩下滑。公司自2019年以来每股收益分别为：0.59元；0.65元；0.78元。预计2022年1-3月业绩略减，归属净利润约1050万元至1210万元，同比下降8.25%至20.38%，营业收入约6500万元至7600万元，同比-12.34%至2.49%，扣非净利润约1050万元至1210万元，同比-11.73%至1.72%

   第三，加分项：农村环保企业，有先发优势，行业竞争不激烈。公司国内是最早系统从事农村环境综合治理的企业之一，也是极少数在农村环境综合治理领域具备全面竞争能力的公司。针对农业农村污染的特点，公司开发了适宜于农业农村的环境治理技术体系、产品设备和施工工法，在多个农村环境治理领域技术水平位于前列。

   第四，减分项：现金流断崖式下跌。从公司经营活动现金流量看，2018年至2020年度，分别为7119万元、152万元、4081万元。而其现金及现金等价物净增加额则5590万元、8.1万元、-3297万元。可以看出，艾布鲁2019年经营现金流呈现断崖式下跌。

   第五，减分项：存货高企。报告期各期末存货账面价值分别为11,075.60万元、16,691.83万元和16,724.51万元，占流动资产的比例分别为37.18%、38.49%和29.48%。

   第六，减分项：应收账款高企，逾期增加。2018年至2020年，公司应收账款账面价值分别为11,187.38万元、14,517.70万元和27,036.54万元，占流动资产的比例为37.56%、33.48%和47.66%；逾期应收账款占应收账款余额的比例分别为37.19%、56.28%和44.20%，逾期应收账款占比较高；同期该公司逾期应收账款账龄在1年以上的金额占逾期应收账款总额的比例分别为28.07%、11.75%和26.57%，占比较高。

   第七，减分项：实控人行贿。艾布鲁实控人钟儒波曾受到行贿调查。2019年1月份，湖南省株洲市中级人民法院判决被告人谢立（原湖南省环境保护厅副厅长）犯受贿罪。根据判决书，谢立曾受艾布鲁实控人钟儒波请托，在艾布鲁承揽郴州市武水河上游杨家河流域含砷废渣综合治理工程、桂阳县雷坪矿区重金属污染综合治理二期工程、常德石门县雄黄矿区重金属污染治理三、四期工程等方面提供了帮助，2013—2018年，谢立先后24次收受钟儒波给予的共计18.9万元，美元0.25万元。钟儒波在本案中曾被采取留置调查措施，但因积极配合调查，未被追究刑事责任。

   第八，综合评估：公司从事农村环境综合治理，毛利率不高，且有下降迹象；应收账款高企，逾期增加；实控人行贿，表明项目的获得需要经过非正常手段，容易出现黑天鹅。发行价不高，上市首日可能会有溢价；但基本面恶劣，仍存在小概率破发风险。

   第九，建议：申购。