青岛海尔：股权激励释放内部潜力

　　公司近况

　　推出第三期股权激励计划(草案),拟授予222名激励对象共计2600万份股票期权,占公司股本总额的0.97%;行权价格:11.36元/股;行权期为两期;业绩考核条件:以2011年经审计的净利润为固定基数,第一期行权条件为2012年度净利润增长率达到或超过12%,第二期为2013年度净利润增长率达到或超过28.80%。

　　评论

　　股权激励理顺公司激励机制。2009年以来公司以及子公司海尔电器各自先后推出三次股权激励方案,基本上涵盖公司的管理层以及业务、技术骨干。2009年之前,公司激励体制不畅,无法同激励灵活的美的电器和早已实施股权激励的格力电器相比。自从推出第一期股权激励以来,公司内部的潜力被释放,业绩呈现明显的上升势头。

　　经测算, 本次股权激励预计在2012-2014年产生费用6000/5000/1000万元,将影响2012年净利润增长率2个百分点。

　　但由于实际费用必然在股价上涨导致行权后实现,因此该费用对股价无负面影响。

　　本次股权激励条件相当于2012年和2013年净利润分别增长不低于12%和15%。当期公司在冰、洗、空市场的市场份额呈现全面上升态势。这使得公司能够在行业不景气的情况下,实现业绩考核目标。

　　估值与建议

　　预计2012-2013年每股收益为1.15和1.36元,目前股价对应2012-2013年市盈率分别为10x 和8x,估值偏低,维持推荐评级。

　　风险

　　原材料价格大幅上涨。