威海广泰：潜在正面效应

　　立足空港设备,多元化破增长瓶颈。公司是国内空港设备行业龙头,主要产品市占率居行业首位,部分高端产品已实现进口替代。08、09年后,公司的发展明显遇到瓶颈。公司通过积极的研发创新以及并购等资本运作迅速拓展产品系,并介入消防车等新业务,从而实现了多元化分散经营。2009-2011年,公司营业收入CAGR为27.26%,净利润CAGR为22.56%,实现了业绩的持续稳定增长。

　　围绕核心技术和关联市场继续多元化将是公司未来努力方向。公司在空港设备行业经营多年,在机、电、液等方面拥有丰富的技术积淀,且研发配套机制完备,具备较强的技术创新能力。另外,公司与国内各大机场、航空公司、军队、武警部队、地方消防部队等建立了良好的客户关系。因此,围绕核心技术和关联市场进一步多元将是公司未来的不二选择。公司的“四大板块”战略正是出于这种战略考虑。

　　低空空域开放前景很美好,短期拉动作用不可高估。低空空域开放破除了通用航空发展的最大制约因素,对空港设备行业也将是极大的利好。但我们认为,空管改革的复杂性以及产业特性决定了无论从受益时序、还是从受益程度来讲,短期内对空港设备行业的拉动作用都不可高估。

　　给予“观望”评级。我们预计,2012-2014年,公司净利润分别为0.87、1和1.13亿元,同比增长15.1%、14.6%和13.9%;EPS分别为0.28、0.32和0.37元,当前股价对应PE分别为34.26倍、29.90倍和26.24倍。我们认为,当前股价已充分反应低空空域开放对行业及公司的潜在正面效应,公司估值基本合理,给予“观望”评级。