凤凰传媒：靓丽季报揭开全年高增长序幕

    点评:教材保持稳定,一般图书增长迅速。教材收入占总收入的1/3左右,在教材收入稳定的情况下总收入增速达20%,测算一般图书的增速将达到30%。

    单季度业绩难以预测,但全年净利润有望达到10亿。由于公司去年年底变更会计准则,2011年前11个月已缴纳的增值税优惠有望于2012年陆续返还,具体返还进度则根据各市、县子公司的个体情况,故理论上单个季度业绩不具备可预测性。但从全年来看,考虑到增值税优惠和利息收入增加,无论单季度确认的多一点还是少一点,全年净利润都将达到10亿级别,且如果确认较均匀,则每个季度的增速都将非常可观。

    盈利预测和投资建议:维持公司2012-2013年0.42元、0.44元的盈利预测。从业绩上看,考虑到公司本身的增长、增值税优惠和利息收入,公司2012年业绩增速将相当可观;从业务上看,作为国内最大的出版发行集团之一,公司拥有完整的自有产权教材体系等内容优势,数字出版则有望通过外生并购陆续布局,文化Mall项目建设全面铺开有望形成新的增长点,可以享受一定估值溢价,按照2012年25倍估值,目标价10.6元,维持“买入”评级。

    主要风险:中小学教材出版和发行体制改革带来的风险;数字出版对传统行业的冲击;跨区域发展不达预期。