金橙子值得申购吗？破发风险不能完全排除

    第一，基本资料：

    1.发行价26.77元，发行市盈率53.18倍。

    2.公司自2017年以来每股收益分别为（元）：0.49；0.37；0.23；0.55；0.69。今年中期每股收益为0.34元。预计2022年1-9月业绩续盈，归属净利润约3500万元至4500万元，同比-12.85%至12.05%。

    3.公司主营产品为激光加工控制系统、激光系统集成硬件及激光静谧加工设备等，产品系列覆盖激光标刻、激光切割、激光焊接、激光清洗等多个领域，广泛应用于消费电子、新能源、半导体、汽车、服装、医药等领域，激光加工控制系统是公司主要营收来源。

    第二，综合评估：

    一）优势：

    1.国产激光加工控制系统头部企业。

    2.客户优质。公司客户包括华工科技、飞全激光、大族激光、海目星等。

    二）隐忧：

    1.存货逐年增加，存在跌价风险。

    2.软件业务专利与研发投入低于可比企业。

    3.营收规模小，主要产品毛利率低于可比公司。

    4.激光加工控制系统产销率逐年下降，2021年销售均价较2018年降40%，毛利率也呈下降态。

    三）研判：

    金橙子不是卖水果的，而是做激光加工控制系统的，这个行当处于激光设备厂商的上游，下游是人们熟知的像大族激光这样的激光设备生产企业。

    激光控制系统是激光先进制造技术的核心大脑，重要性不言而喻。从这个角度看，公司所处赛道不错，而且产品应用领域广阔，市场空间较大，行业前景没有问题。

    问题出在公司的行业地位。虽然公司属于行业头部企业，但跟行业龙头柏楚电子相比，就差多了，不仅毛利率不及柏楚电子，研发投入和营收规模也低于柏楚电子。

    公司的隐忧还不止这些。最大问题是公司主要产品也就是激光控制系统的产销率下降、单价下降、毛利率下降，以至于今年一季度、二季度、三季度业绩都出现下滑，这不是，好现象。

    为什么同样做激光控制系统的，柏楚电子毛利率那么高，而公司竟然产销率都下降？说到底，公司研发投入和专利都远不及柏楚电子。而且，公司重销售，轻研发，依靠人海战术销售产品，销售费用很高，但销售效果却不如人意，说明公司产品跟同行比，缺乏竞争力。

    更要命的是，公司的激光振镜控制系统大量被翻版，盗版产品竟然侵占了较大市场份额。

    在激光控制系统这样的行业，赢家通吃规则依然适用。也就是说，柏楚电子占据了绝大部分市场份额，而公司就算处于好赛道，也过得很艰难。

    总体上，公司产品有一定市场，上市首日可能会有点溢价；但公司产品竞争力弱、盈利能力弱，三季度业绩预减，发行市盈率太高，破发风险不能完全排除。

    第三，建议：谨慎申购。