箭牌家居值得申购吗？坚决申购

    第一，基本资料：

    1.发行价12.68元，发行市盈率22.99倍。

    2.公司自2019年以来每股收益分别为（元）：0.71；0.71；0.66。今年中期每股收益为0.27元。预计2022年1-9月业绩略增，归属净利润约3.6亿元至4.2亿元，同比上升11.03%至29.54%。

    3.公司是一家集研发、生产、销售与服务于一体的大型现代化制造企业，生产范围覆盖高品质卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等全系列家居产品。公司以卫生陶瓷产品起步，后发展至浴缸、淋浴房、五金水暖、感应器、智能马桶等。其中，卫生陶瓷是最主要收入来源，但销售金额逐年下降。

    第二，综合评估：

    一）优势：

    国内卫浴头部企业。

    二）隐忧：

    1.营收逐年下降。2018-2020年，公司分别实现营收68.1亿元、66.58亿元、65.02亿元，逐年下降。

    2.受楼市影响大。卫生陶瓷是楼市下游产品，销售情况与楼市景气与否关系密切。2022年由于楼市销售不景气，卫生陶瓷销量也出现大幅下滑。

    3.产品遭投诉。黑猫投诉上，关于箭牌卫浴的投诉584条，其中248条已被认证处理，大部分投诉箭牌卫浴产品质量问题。

    4.保荐人中信证券，也是箭牌家居的间接股东。公司改制以前，中信证券子公司中证投资、金石坤享作为外部投资者，分别认缴出资469.56万元和352.17万元获得箭牌家居0.55%和0.41%股权。

    5.应收账款高企，流动资产减少，负债率较高。2018年至2021年上半年，公司资产负债率分别为82.95%、76.05%、67.56%和64.87%。除2021年上半年外，公司资产负债率较行业平均值均高出30个百分点。

    6.家族企业。公司控股股东为乐华恒业投资，持有55.24%的股权，而谢岳荣、霍秋洁、谢安琪、谢炜合计持有65%乐华恒业投资的股权。此外，创始人谢岳荣直接持有箭牌家居23.94%的股份。谢岳荣与霍秋洁是夫妻关系，谢安琪、谢炜两人为其子女，谢岳荣一家合计持有公司79.17%的股份，谢岳荣、霍秋洁、谢安琪、谢炜为公司实际控制人。

    7.高能耗、高排放产业。卫生陶瓷是高耗能产业，产品主要通过混合高岭土、钾长石等泥土矿料，成型后进行烧结、施釉后成品。生产过程中，需要消耗大量能量处理原材料，成型后的烧结、施釉工艺也需要消耗大量能量。同时，生产过程中也有大量排放。

    三）研判：

    购买卫浴产品，人们总能看到箭牌卫浴的陈列馆。

    作为国内卫浴一哥，其产品销量显然跟房地产市场有较大关联。近两年来，楼市低迷，连带着公司营收也逐年下降。虽然营收下降也有消费者偏好变动太快，以及提价原因，但根子还在楼市。毕竟，只有新房装修，才有购买新卫浴的巨大需求。如果楼市火爆，就算消费者偏好变化再快，总营收还是会增长的。

    目前国内已上市的卫浴公司有惠达卫浴、帝欧家居，东鹏控股、蒙娜丽莎等主营瓷砖产品的企业也有涉足卫浴领域，行业竞争日趋激烈。

    虽然公司负债率较高，应收账款高企，但鉴于公司为非注册制股票，因此上市后会连续涨停，中签即赚钱。

    第三，建议：坚决申购。