中荣股份值得申购吗？谨慎申购

    第一，基本资料：

    1.发行价26.28元，发行市盈率25.16倍。

    2.公司自2019年以来每股收益分别为（元）：1.21；1.28；1.46。今年中期每股收益为0.68元。预计2022年1-9月业绩续盈，归属净利润约1.46亿元至1.613亿元，同比-5.00%至5.00%。

    3.公司是一家以快消品、消费电子市场为主要领域，集研发、设计、生产、销售于一体的纸制印刷包装解决方案供应商，产品包括折叠彩盒、礼盒、促销展示工具、电商包装盒、智能包装等。

    第二，综合评估：

    一）优势：

    无

    二）隐忧：

    1.原材料价格变化对公司毛利率影响较大。

    2.公司前五大客户大部分由宝洁等国际品牌企业组成，非常强势，公司没有议价能力。近三年来，综合毛利率逐年下降。

    3.募资中用于偿还银行贷款和补充流动资金的比例提升至40%。

    4.部分礼盒客户产品单价下降。

    5政策风险较大。2023年9月起实施的强制性国家标准《限制商品过度包装要求 食品和化妆品》，将规范31类食品、16类化妆品的包装要求，以解决目前市场上部分食品和化妆品企业存在包装过度、不环保、不节约的情况。

    三）研判：

    缺钱！这是公司给人的最大印象。

    有多缺钱？

    公司募资中近四成用于偿还银行贷款和补充流动资金。

    怎么这么缺钱？

    白板纸和白卡纸等原材料涨价，增加了公司产品成本，而公司对下游客户没有议价能力，不能向下游传导原材料涨价压力。

    不仅不能涨价，部分礼盒客户产品单价还在下降，结果是，利润率持续走低。

    不仅如此，账期长，而且客户还在要求延长账期，加剧了公司的流动性紧张，使得公司负债率高达50%，对银行贷款高依赖，一旦银行收紧信贷，公司资金链将会断裂。

    为什么对下游客户议价能力弱？

    因为公司的客户都是宝洁这样的大客户，而且公司干的这一行，没有任何壁垒，因此，同业竞争者很多，竞争空前激烈。换言之，你敢涨价，明天客户就把你踢出供应链。

    公司下游客户中，电子类包装利润率较高，食品类利润率相对较低。而公司恰恰在食品类包装上营收增长较快，电子类包装营收增长缓慢。

    另外，对食品等过度包装强制标准政策的即将实施，将会直接打击公司的食品包装业务，甚至可能引发公司业绩大幅下降。

    总体上看，公司作为一家包装公司，行业平平，基本面恶劣，虽然发行市盈率不高，但目前低发行市盈率的新股照样破发，因此，公司上市首日有破发风险；即便不破发，溢价也有限。

    第三，建议：谨慎申购。