唯特偶值得申购吗？上市首日有较大破发风险

    唯特偶值得申购吗？

    第一，基本资料：

    1.发行价47.75元，发行市盈率36.33倍。

    2.公司自2019年以来每股收益分别为（元）：1.23；1.48；1.87。今年中期每股收益为0.89元。预计2022年1-9月业绩略增，归属净利润约6402万元至6967万元，同比上升2.37%至11.41%。

    3.公司主要生产和销售锡膏、焊锡条、焊锡丝等微电子焊接材料以及助焊剂、清洗剂。锡膏是由锡合金粉和助焊膏(包含松香、表面活性剂、溶剂、触变剂等)加以搅拌混合成的膏状混合物，是PCB 行业表面贴装技术需要的一种新型微电子焊接材料。简言之，就是用锡膏把一些元器件焊接在电路板上。公司产品主要应用在PCBA制程、精密结构件连接、半导体封装等多个产业环节的电子器件的组装与互联，下游应用于消费电子、LED、通信、计算机、光伏等多个领域。

    第二，综合评估：

    一）优势：

    公司主要产品锡膏、助焊剂，国内产销量排名分别为第一、第二。

    二）隐忧：

    1.毛利率持续下滑。2019-2020年，公司主营业务毛利率分别为28.28%、27.45%和22.96%。其中，锡膏的毛利率分别为29.90%、25.71%和20.62%。

    2.行业壁垒很低，进入没有门槛。

    3.产能面临过剩。募投项目“微电子焊接材料产能扩建项目”中用于购买机器设备的投入相当于现有机器设备原值的5.3倍，募投项目达产后，产能面临过剩。

    4.研发投入低于同行均值。2019年-2021年，研发费用率分别为3.99%、3.39%和3.02%。

    5.应收账款、应收票据、应收款项融资等信用资产占比高达60％，资金链高度紧张。

    6.子公司维佳化工属于高污染行业。

    三）研判：

    看公司股票名称，你都不知道这公司是做什么的，有人甚至以为是做玩偶的。

    原来，公司名称取自于英文Vital（意思是至关重要的”，中文发音“唯特偶”。

    既然唯特偶的含义是“至关重要的”，那么，公司做的新材料有多么重要？原来公司所谓新材料，就是锡膏。

    虽然锡膏产品服务的下游企业，都是些高大上的半导体公司，但公司所处领域却没有太大行业壁垒，公司研发投入低，产品也没什么技术含量。

    公司卖的产品毛利率不高，业绩增长就看销量。随着消费电子增速放缓，公司服务的PCBA制造业也增速放缓，公司产能面临过剩，指望业绩高增长，有点难。

    公司财务报表可靠性不足，信息披露遗漏错乱较多，供应商多为自家前员工，有虚增营业收入的嫌疑，三季度业绩增长颓势初现，基本面非常恶劣，上市首日有较大破发风险；即便不破发，溢价也有限。

    第三，建议：谨慎申购。