磁谷科技值得申购吗？上市首日可能会有破发风险

    磁谷科技值得申购吗？

    第一，基本资料：

    1.发行价32.9元，发行市盈率50.65倍。

    2.公司自2019年以来每股收益分别为（元）：0.86；0.94；1.12。今年中期每股收益为0.08元。预计2022年1-9月业绩续盈，归属净利润约1950万元至2350万元，同比-16.24%至0.94%。

    3.公司主营业务为磁悬浮流体机械及磁悬浮轴承、高速电机、高速驱动等核心部件的研发、生产、销售，产品为磁悬浮离心式鼓风机、磁悬浮空气压缩机、磁悬浮冷水机组，具有传动无机械接触、高速高效、节能等技术优势，应用于污水处理、化工、印染、食品、制药、造纸、电子、机械制造、建筑等行业。主要产品为磁悬浮离心式鼓风机。

    第二，综合评估：

    一）优势：

    1.毛利率高于同行均值。

    2.研发投入高于同行。2019年-2021年，研发费用分别为1,519.04万元、1,977.99万元、2,422.59万元，占各期营业收入的比例分别为7.12%、7.87%、7.77%，同行研发费用率平均值分别为3.94%、4.09%、4.05%。

    3.专利多。公司已取得授权专利319项，其中发明专利33项、实用新型专利280项、外观设计专利6项，授权软件著作权18项，均为原始取得。

    4.磁悬浮离心式鼓风机属于新型鼓风机，售价高于罗茨鼓风机。

    5.磁悬浮离心式鼓风机节能效益更显著。

    二）隐忧：

    1.产品结构单一。2019年-2021年，磁悬浮离心式鼓风机销售收入占各期主营业务收入比例均在90%以上，产品结构单一。

    2.主营产品价格连续下降。2019年-2021年，磁悬浮离心式鼓风机平均售价分别为37.27万元/台、33.09万元/台、26.76万元/台。

    3.毛利率持续下滑。2019年-2021年，主营业务毛利率分别为47.75%、44.21%、39.16%；综合毛利率分别为47.87%、44.71%、39.72%。

    4.应收账款高企，逾期率高。2019年至2021年，应收账款分别为11,504.05万元、12,279.49万元、16,710.86万元，逐年增长；逾期应收账款余额分别为4,135.71万元、4,704.19万元、7,746.38万元，占应收账款账面余额（不含质保金）的比例分别为36.98%、34.88%和42.22%，占比较高。

    5.存货规模大，且持续增长。

    6.政府补助占比净利润较高。2019年-2021年，政府补助分别为737.57万元、1,363.35万元、1,913.78万元，占当期利润总额的比例分别为15.59%、24.65%、28.55%。

    三）研判：

    公司重视研发投入，研发能力强，专利多，产品具有较高技术含量，在节能、降噪以及降低维护成本等方面拥有较大技术优势，价格是传统产品两倍，因此毛利率高于同行。

    不过，随着越来越多的企业开始涉足磁悬浮技术，公司面临的直接竞争对手也在增加，以至于公司产品价格在竞争影响下有所下行，公司领先传统产品的价格优势在缩小。

    目前，公司磁悬浮鼓风机主要用于污水处理行业中，多为市政类项目，客户分阶段付款结算方式让公司应收账款高企，且逾期率高。竞争加剧，也导致公司毛利率下滑。

    从已经上市的同行看，无论陕鼓动力，还是山东章鼓，或者金通灵，股价都是周期性波段行情，没有持续上涨的趋势性行情。

    鉴于公司产品无行业或技术壁垒，竞争激烈，产品价格下降，净利润下降，因此上市首日可能会有破发风险。

    第三，建议：谨慎申购。