德龙激光值得申购吗？赛道不错

   第一，减分项：发行价30.18元，发行市盈率38.86倍。发行价和发行市盈率都不低，吸引力不大。

   第二，加分项：业绩稳步增长。公司自2018年以来每股收益分别为：—0.13元；0.32元；1.05元；1.13元。预计2022年1-3月业绩略增，归属净利润约2225万元至2725万元，同比上升1.02%至23.73%，营业收入约1.29亿元至1.42亿元，同比上升13.56%至25.00%，扣非净利润约2150万元至2650万元，同比上升6.51%至31.28%。

   2018-2020年度及2021年上半年，精密激光加工设备为德龙激光最主要收入来源，业务贡献占收入比重维持在70%左右。而公司第二大业务激光器，则为精密激光加工设备部件之一。

   第三，加分项：赛道不错。公司主营精密激光加工设备及激光器研发、生产、销售，产品与服务主要分为四大板块：精密激光加工设备、激光器、激光设备租赁和激光加工服务。其中，公司产品批量应用于碳化硅、氮化镓等第三代半导体材料晶圆划片、MEMS芯片的切割、MiniLED以及5G天线等的切割、加工等。

   第四，加分项：产品拥有一定优势，销售额排名靠前。公司是国内半导体激光设备龙头，目前拥有纳秒、超快(皮秒、飞秒)及可调脉宽系列固体激光器的核心技术及工业级量产成熟产品，是少数几家可以提供稳定、工业级固体超快激光器的厂商之一，也是国内较早少数几家可以实现超快激光器激光种子源自产的厂商之一，在激光精细微加工的关键技术上构筑了一定竞争优势。2020年中国大陆泛半导体激光设备销售额排名，德龙激光排名第三，销售额占比为15%，仅次于日本DISCO公司和大族激光；在显示领域，2016-2020年中国大陆主要面板厂的激光切割类设备数量，德龙激光销量占比为12%，排名第三，仅次于韩国LIS公司和大族激光。

   第五，加分项：客户优质。在半导体及光学领域，公司主要客户包括中电科、三安光电、华灿光电、水晶光电、五方光电、美迪凯等；在显示领域，公司主要客户包括京东方、华星光电、维信诺、同兴达、天马微电子、群创光电等；在消费电子领域，公司主要客户包括东山精密、信利公司等；在科研领域，公司主要客户包括中钞研究院、中科院等。

   第六，减分项：存货高企，跌价较大。2018-2020年度及2021年上半年期间，公司存货账面价值分别为2.31亿元、2.09亿元、2.82亿元、3.62亿元，占流动资产总额分别达53.33%、45.56%、40.41%和48.97%。同期，公司存货跌价损失分别达到2123.29万元、1025.23万元、971.98万元和608.67万元。

   第七，减分项：应收账款高企，账龄长，坏账风险大。2018-2020年度及2021年上半年，公司应收账款分别达8956.64万元、1.4亿元、1.47亿元和1.24亿元，分别占流动资产比重达20.69%、30.85%、21.08%和16.83%。其中，一年及以上应收账款占比逐年增大，当中以三年以上应收账款占比增长最为显著。

   第八，减分项：供应链存在被“卡脖子”风险。公司是国内为数不多的激光加工全产业链公司，但核心器件的采购仍需高度依赖国际供应商。2018年-2020年，进入其前五大供应商的光学件公司，均是美国的恩耐激光、阿帕奇、相干公司，德国的通快集团、SCANLAB等欧美公司，而激光产品及技术属于被美管制产业。

   第九，综合评估：赛道不错，产品有一定竞争优势。但部分核心器件需要从欧美进口，存在被“卡脖子”风险；存货和应收账款高企，坏账风险值得关注。 二级市场上，大族激光目前股价在34元附近，动态市盈率仅18.1倍，很显然，上市首日有破发风险；就算首日不破发，接下来的下行空间也很大。

   第十，建议：激进投资者可以申购，保守投资者谨慎申购。