东富龙，国产药机龙头完美蜕变

    近几年国内生命科学领域在蓬勃发展中，发展的结果在创新药、疫苗、体外诊断试剂方面都得到了充分的体现。

    而与之相关的设备耗材企业同样发展迅猛，龙头公司东富龙和楚天科技这两年业绩均获得快速发展，4月7日东富龙发布了2021年年报。

    2021年公司营业收入再创新高，实现营收41.92亿元，同比增长54.83%，增速创上市以来新高；实现归属于上市公司股东的净利润8.28亿元，同比增长78.59%。

    一、2021营收简介

    先简单了解一下公司2021年公司年报数据，公司主要产线均实现大幅增长：

    1、生物工程单机及系统：销售收入9亿元，同比增长305%，占比约22%，系国内外疫苗企业、创新药企加速扩产能，原液端产品需求大幅增加拉动板块高增长所致。

    2、医疗装备及耗材：销售收入近5亿元，同比增长105%，占比约12%，主要系一次性耗材及CGT相关设备耗材增加所致。

    3、注射剂单机及系统：销售收入13.8亿元，同比增长13%，占比约33%，毛利率约47%，该板块占营收比重随新布局产品线逐步成熟放量而降低。

    公司海外市场2021年也获得了较大的突破，海外营业收入10.4亿元，同比增长54.8%，占比约24.8%，毛利率高达67.2%。成功进入全球排名第五的CDMO企业Recipharm、俄罗斯知名药企R-Pharm等采购名录，在中国香港、印尼、土耳其、澳大利亚、迪拜、越南、南非等国家或区域新设子公司。

    二、公司发展回顾

    公司成立于1993年，2011年A股上市，目前国内百强医药企业中有90%为公司客户。

    公司发展过程中紧紧抓住的行业的两波红利：一个是2010年-2015年的药企GMP认证，一个是这两年生物制药和新冠疫苗快速发展的需求。

    而公司能抓住机会，得益于公司产线的不断拓展以及技术更新，总结公司这几年发展主要有以下几个方向：

    1、公司从制药产线比较简单的后段设备向技术含量较高的前段设备拓展；

    2、产品从传统化药领域向生物制药领域拓展；

    3、从单纯设备向“设备+耗材+工艺”集成系统化发展。

    2011年，收购德惠空调，与日本AIREX在隔离器领域合作。

    2012年，收购驭发制药股权，向水针拓展，与日本Topsystem合资，在制药用水领域合作。

    2015年，收购上海致淳信息，拓展医疗信息化，并成立东富龙医疗，在癌症分子检测、细胞治疗领域布局。

    2016年，收购苏州海崴，拓展纯化领域。

    2021年，收购千纯生物，拓展纯化填料，入股杭州赛普，拓展过滤设备。

    三、展望

    公司净利润已经实现连续3年大幅增加，股价也从最低点涨了6倍多，完成了戴维斯双击。

    那公司接下来发展趋势预计将会怎样呢？随着新冠疫苗投资的减少，公司在疫苗方面的收入将回落，他方面的收入是否能冲抵疫苗设备营收的降低呢？可以从供给端和需求端两方面分析。

    1、供给端:

    这两年新冠疫苗短期、大额的投资需求，给企业带来了丰厚的利润，为公司发展提供了充沛的资金，现在公司账上有超过24亿的资金，有利于公司进行产线布局以及对外收购。

    公司产线丰富，跨度大，从最早的冻干机单机到现在的冻干系统-后包灌封-医疗器械-食品工程-生物工程-耗材。

    公司能够供应全自动液氮存储系统、蜂巢培养系统、CES细胞扩增系统、不锈钢反应器系统、一次性反应器系统、分离纯化（含层析柱、过滤系统等）系统、原液冻融系统、连续灭活系统、全自动配储液系统、生物反应器作为生物制药的核心设备，公司设备已和国际一流企业看齐。

    短期内公司在生物制药装备加速扩容、耗材将逐步放量中享受更多的红利。

    长期看公司在细胞基因治疗领域产品布局全面，先发优势明显，随着CGT产业化来临，有望接棒生物制药打造为公司的下一增长曲线。

    东富龙加速推进海外市场布局，海内外生物制药产能建设期，有望带来业绩持续释放。

    2、需求端:

    2020年，中国生物药市场规模达到3457亿人民币，预计到2030年，中国生物药市场规模预计将达到12943亿人民币。

    疫苗行业也处于快速发展阶段，增速维持在20-30%之间， 2020年市场规模约515亿元（不含新冠），到2030年预计市场规模将达到1320亿元（不含新冠）。

    2020年中国基因治疗市场规模为0.2亿元，预计到2025年将达到 178.9亿元，2021-2025年CAGR为185.31%。

    国内其他CDMO企业也在陆续新建或者扩建产能。CDMO企业承接的国外订单数量在增加，中国化的生产进一步增加了产业链设备和耗材的需求。

    四、总结

    通过收购，是公司快速发展的途径，但收购后的整合能力是对公司巨大的考验。

    东富龙上市后不断地收购，现在公司的商誉值只有9371万，占净资产的2.17%，资产非常健康，体现了公司对于并购企业良好的业务整合能力。

    单独设备类的公司，业绩波动比较大，估值一般相对比较低。随着公司耗材销量占比的进一步提升，有望改变公司原有设备业务周期波动大的现象，公司业绩发展将更加平稳，估值有望进一步提升。